核心观点 - 公司2025年业绩呈现“喜忧参半”的局面 营收连续第二年下滑 核心会员与广告业务承压 盈利指标显著恶化 但公司在剧集市场份额保持领先 并通过线下乐园、海外业务及AIGC生态构建寻求新的增长曲线 [1][3][16] 财务表现 - 营收连续下滑：2025年总营收为272.9亿元 同比下滑7% 自2023年峰值后已连续两年下滑 [1][3] - 会员服务收入下滑：2025年会员服务收入为168.1亿元 同比下滑5% 仍是公司业绩的压舱石 [1][3] - 在线广告收入下滑：2025年在线广告服务收入为51.9亿元 同比下滑9% [1][3] - 盈利状况恶化：公司连续4年实现Non-GAAP运营盈利 但2025年Non-GAAP运营利润同比缩水约73%至6.4亿元 归属于公司的净利润由盈转亏 净亏损为2.06亿元 而2024年同期为净利润7.64亿元 [1][7][9] - 季度环比改善：2025年四个季度营收逐季回升 分别为71.86亿元、66.3亿元、66.8亿元、67.9亿元 第四季度实现同环比双增长 且第四季度归属于公司的净亏损收窄至580万元 [11] - 成本控制有效：2025年总成本为215.4亿元 同比下降2% 其中核心内容成本为154.5亿元 占全年总营收比重约56.6% 同比略有下降 [8] 业务运营 - 内容供给影响收入：会员服务收入减少主要由于内容供给减少 公司策略是通过减少单部作品的集数和时长 逐步合理增加项目数量和总预算以保障供给 [5] - 剧集市场保持领先：据云合数据 2025年公司剧集总有效播放市占率位于第一 霸屏榜前20部作品中公司独播剧集占据8部 [1][5] - 头部综艺播放量下滑：2025年头部“综N代”节目《种地吧3》和《喜剧之王单口季2》有效播放量分别为4.1亿和3.9亿 较2024年续作的5.6亿和4.7亿出现下滑 [1][5] - 综艺战略调整：2026年公司将采用“深耕综N代+开发新内容”的双轮驱动模式 既有成熟IP回归 也将积极开拓原创新内容 [6] 战略与增长举措 - 2026年三大战略目标：通过提升自制内容品质、夯实会员与广告业务实现国内主业稳固发展 保持海外业务及体验业务强劲增长 大力构建AIGC生态系统并将媒体平台模式从中心化向非中心化转移 [1] - 线下乐园业务布局：全球首家爱奇艺乐园在江苏扬州正式开园 开封、北京乐园正在建设中 公司采用轻资产模式 主要负责输出IP内容、技术支持与运营管理 [12][13] - 海外业务增长强劲：2025年海外全年会员收入同比增长超30% 下半年同比增速提升至40% 全年会员规模创新高 2026年策略是实现收入继续高比例增长 并加大东南亚本土内容投入 [16] - 高管变动影响：原首席财务官汪骏于2026年1月辞职 其主导的降本增效战略曾助力公司实现历史性盈利 离职引发外界对公司财务战略连续性及成本管控节奏的关注 [11]