核心观点 - 中泰证券维持和铂医药-B“买入”评级 基于HBM7020、HBM4003对外授权带来的收入增量 上调公司2025-2027年营收及净利润预测[1] - 和铂医药与Solstice Oncology达成授权及股权合作 授予其候选产品HBM4003在大中华区以外地区的权益 获得总价值逾1.05亿美元的前期对价及最高约11亿美元的潜在里程碑付款[1] 公司财务与交易 - 财务预测上调：预计公司2025-2027年营业总收入分别为14.00亿元、15.94亿元、14.85亿元（前值分别为13.42亿元、9.74亿元、10.26亿元） 归母净利润分别为6.65亿元、7.68亿元、7.40亿元（前值分别为6.21亿元、3.07亿元、4.32亿元）[1] - 授权交易条款：交易包括5000万美元现金首付款、500万美元近期付款以及价值逾5000万美元的Solstice Oncology股权 前期对价总额逾1.05亿美元 此外公司有资格获得最高约11亿美元的开发、监管及商业里程碑付款以及分级特许权使用费[1] - 现金流补充：此次交易获得的近期付款将直接补充公司现金流 结合公司2025年预计约8800万至9500万美元的利润 进一步巩固其稳健的现金流状况[4] 核心产品HBM4003 - 产品地位与机制：HBM4003为全球首个进入临床阶段的全人源仅重链抗体 靶向CTLA-4 产生自公司特有的Harbour Mice平台 具有增强的ADCC活性 能特异性清除肿瘤微环境中高表达CTLA-4的Treg细胞 展现出提高疗效并降低毒性的潜力[2] - 临床数据表现：在I期单药研究中显示了良好的安全性和强大的疗效[2] 在MSS型结直肠癌的II期临床中 与替雷利珠单抗联用 所有患者(N=24)既往均接受过≥二线治疗 ORR达34.8% mPFS达4.2个月 而目前主要竞品联用方案在三线以上结直肠癌的PFS大多在2~3个月 显现出同类最佳优势[3] 行业与市场背景 - 靶点关注度提升：随着2025年诺贝尔生理学或医学奖授予外周免疫耐受研究者 CTLA-4作为调节性T细胞功能的关键调控者 重新成为免疫肿瘤学的焦点[2] - 临床指南与地位：《2025 CSCO结直肠癌诊疗指南》在姑息治疗组三线方案III级推荐中增加了PD-1抑制剂± CTLA-4抑制剂 用于特定类型患者 CTLA-4在MSS结直肠癌的临床地位有所增强[3] - 潜在适应症广泛：HBM4003的潜在适应症包括黑色素瘤、非小细胞肺癌、肝细胞癌、神经内分泌瘤等多种晚期实体肿瘤[3]