文章核心观点 - 德意志银行（德银）报告推演了AI发展的两个极端终局，并探讨了其对经济学基础、宏观经济运行、政策应对及资产定价的深远影响，旨在为投资者提供一个分析框架而非绝对预测 [1][14][17] AI发展的两种极端终局 - 终局一：AI彻底替代劳动 - AI大规模且近乎完全取代人类劳动力，资本与劳动合二为一，劳动价值归零，可能导致财富极度集中、需求不足、经济陷入长期停滞，通往此终局的道路最具破坏性且充满不确定性 [1][5][7][15] - 终局二：AI仅是赋能技术 - AI像历次技术革命一样主要作为增强人类能力的技术，并未彻底取代劳动，新的工作不断出现，政策体系能修补冲击，经济运行逻辑与过去几十年相似 [1][16][17] AI对传统经济学理论的挑战 - 资本与劳动界限模糊 - 通用人工智能（AGI）和全自动机器人打破了资本与劳动作为独立生产要素的古典经济学假设，资本本身变成了劳动力，导致传统经济学理论崩溃 [1][3][5] - “供给创造需求”定律可能失效 - 在AI全自动化世界，财富高度集中于少数资本所有者，其边际消费倾向低，而大量失业者购买力丧失，可能导致从供给到需求的传导链条断裂，引发通货紧缩和长期停滞 [6][7] 政策应对与制度挑战 - 凯恩斯主义干预的潜在角色与局限 - 政府可能通过征收“AI税”、发放全民基本收入（UBI）等方式进行强力财政转移支付以应对市场失灵，但历史表明政策和制度调整往往滞后于技术变革速度，可能无法及时生效 [8][9][10] - 需进行深度体制改革 - 为平稳过渡，需要更强大的劳动力谈判机构、限制垄断的竞争政策、中性的税收补贴结构、对技能的公共投资以及改革公司治理等 [10] 深层政治经济学与社会问题 - 产权与稀缺性终结的哲学挑战 - 在全自动化解决稀缺性问题的终局里，资本主义的基础可能崩溃，产权的意义和人类存在的目的成为核心社会政治问题 [11][12][13] 对金融市场与资产定价的启示 - 终局一（彻底替代）下的市场影响 - 宏观经济面临极强通货紧缩压力，实际利率结构性持续走低，企业盈利能力飙升，但股市将因“被没收风险”（如极端高额税收）上升和利润分配悬而未决而长期迷茫波动，能成功管理过渡的国家其货币可能受益最大 [14][17] - 终局二（赋能技术）下的市场影响 - 宏观经济指标更可能温和上行，通胀水平、实际利率及股市更有可能朝着更高的方向发展，历史规律延续 [14][17] 投资者观测AI演变进度的关键路标 - 监测劳动力市场与分配结构 - 观察是否出现结构性失业率上升，以及劳动报酬份额是否加速下降 [19] - 关注政策动向 - 观察政府采取主动财政和再分配政策的意愿，以及对科技巨头实施实质性反垄断措施的力度 [19]