核心观点 - 申万宏源维持正力新能“买入”评级 行业需求景气向上 公司动储业务放量后盈利可期[1] 公司财务表现与盈利预测 - 公司2025年预告净利润为68至82亿元 同比增长647%至801%[2] - 净利润大幅提升主要由于电池销量提升带动收入增长 合营企业投资收益增加[2] - 通过人工智能技术提升产品优率和产能利用率 优化成本管控 毛利率进一步提高[2] - 落实精细化费用管控 期间费用率同比大幅下降[2] - 小幅上调2025至2027年盈利预测 预计归母净利润分别为73亿元、130亿元、190亿元[1] - 对应2025至2027年市盈率分别为29倍、17倍、11倍[1] 公司业务与技术优势 - 公司为锂电行业领军公司 在提升行业份额的同时受益于自身精益制造的价值创造[1] - 乘用车产品覆盖纯电动车及插电混动车[3] - 与零跑、上汽及广汽等核心客户深度绑定 订单能见度显著提升[3] - 产能稳步扩产 为持续出货放量奠定基础[3] - 精益制造能力突出 平台化系统适配多场景需求[3] - 规模效应推动单位成本持续优化[3] - 在乘用车、商用车及储能多领域发力 产能利用率爬坡及客户结构多元化[3] - 有望在行业竞争中持续强化成本优势与技术溢价能力 不断释放盈利增长空间[3] 行业趋势与市场地位 - 锂电下游动力侧新能源乘用车逐步普及 储能侧迎来光储平价的建设爆发期[1] - 下游新能源汽车与储能市场持续高景气 国内电动化进程深化[4] - 预计2026年中国锂电池总出货量将达到23TWh以上 同比增长约30%[4] - 其中储能锂电池出货量突破850GWh 同比增速有望超35%[4] - 动力电池出货量将超13TWh 同比增速超20%[4] - 锂电行业进入供需改善周期 竞争格局呈现“头部主导、多元共进”态势[4] - 公司2025年国内动力电池装车量为159GWh 行业占比21% 同比提升03个百分点 排名第九[4] - 公司市占率稳步提升 有望依托行业复苏与自身技术优势 打开盈利改善新空间[4]