核心观点 - 国际化发展是券商自身业务发展的主动选择，也是建设全球一流投行的必然要求，未来国际业务有望成为券商业绩成长的重要驱动 [1] - 金融强国战略导向下，头部券商需在国际市场具备资本配置和资产定价的话语权，国际业务是券商发展的星辰大海 [1][3][5] 行业趋势与战略地位 - 近年来国际业务成为券商发力的重要业务方向，其战略地位进一步提升 [2] - 2025年以来，中资券商对国际子公司增资形成明显趋势，部分券商拟通过增资增强资本实力，亦有券商宣布拟新设国际子公司 [2] - 国际化是国际一流投行发展的主要手段，参考高盛、摩根士丹利等全球龙头，其于1970年后把握本土企业跨境需求，实现了从本土龙头到国际化一流投行的跃升 [3] - 在中资企业全球价值链定位升级、出海需求旺盛的趋势下，建设国际一流投行需要券商具备国际市场的资本配置和资产定价话语权 [3] - 在长端利率下行空间有限的环境下，券商权益自营尚未大规模扩表，国际业务有望成为头部券商扩表的主要方向 [3] 业务表现与利润贡献 - 国际业务利润贡献愈发突出，样本18家券商国际子公司对整体利润贡献从2018年的0.7%提升至2025年上半年（1H25）的8.2% [2] - 部分头部券商国际子公司利润贡献显著，例如中信证券、中金公司、华泰证券的国际子利润贡献分别达到20%、55%和14% [2] - 国际业务已成为头部券商盈利增长的主要驱动 [2] - 全球龙头券商的国际业务收入占比普遍在30%以上 [5] 主要业务板块构成 - 多数券商国际业务以投资收益为主，财富管理、投行业务也具备一定业务体量 [4] - 财富管理方面，中国居民跨境财富管理需求增长，需要券商提供全球资产配置服务，有望成为国际业务新的增长引擎 [4] - 投行业务方面，随着“一带一路”倡议和企业全球化战略推进，中国企业境外融资、跨境并购等全球资本运作频繁 [4] - 跨境自营方面，在国内固收市场“资产荒”背景下，存在显著利差的海外债券市场吸引力更高，跨境资产配置是部分券商探索的重要转型方向 [4] 未来展望与个股推荐 - 随着境内企业出海需求持续升温、境内投资者跨境配置需求不断提升，叠加头部券商对国际业务资源投入成果显现，国际业务在头部券商中的盈利占比有望稳步提升 [5] - 个股方面，推荐国际化业务布局领先的中信证券、广发证券、华泰证券等 [1]