核心观点 - 行业维持“优于大市”评级 2026年被视作服务消费元年 看好政策预期与基本面共振下的服务消费龙头[1] 行情回顾与市场表现 - 2026年1月 A/H/美股连锁酒店餐饮、外卖平台涨幅前五名个股为九毛九、锅圈、阿里巴巴-W、君亭酒店、古茗 其中九毛九领涨[2] - 九毛九核心品牌太二2025年第四季度同店降幅收窄至-3% 怂火锅及九毛九品牌同店降幅相对稳健[2] - 锅圈发布业绩预告 预计2025年核心经营利润约4.5-4.7亿元 同比增长44.8%至51.2%[2] - 阿里巴巴-W预计受益于千问模型生态融合及芯片业务进展[2] - 2026年2月春节旺季催化 百胜中国、华住集团-S、亚朵、海底捞、古茗等龙头表现强势[2] 行业数据跟踪 - 2025年12月单月餐饮收入同比增长2.2% 限额以上餐饮单位收入1463.2亿元 同比下滑1.1%[3] - 2025年12月 扩内需等政策带动CPI同比上升0.8% 其中服务CPI同比增长0.6% 核心CPI同比上涨1.2%[3] - 2026年1月CPI及核心CPI同比涨幅有所回落 系春节错月影响[3] - 剔除春节错月影响 2026年1月及春节假期餐茶饮龙头均维持韧性增长[3] - 茶饮赛道：1月龙头月度GMV预计仍有个位数同比增幅 春节旺季加持下增速环比略有上行[3] - 火锅赛道：海底捞春节期间预计同比增长超5%且环比提速 怂火锅预计仍为双位数同比下滑[3] - 大众餐饮：1月多数品牌同店收入同比走低 春节期间预计环比提速 部分品牌受降价因素扰动[3] - 快餐赛道：肯德基、必胜客维持韧性增长 预计同增个位数 遇见小面1-2月同店收入有望维持正增长[3] - 2026年春节所在周 酒店行业RevPAR同比增长30.7% 其中入住率增长8.1% 平均房价增长13.5% 下沉市场增势领先[4] 核心公司动态 - 小菜园2025年底门店数突破800家 2026年1-2月分别新开15家与5家[4] - 截至2025年11月18日 幸运咖全国门店达到10000家[4] - 千问在2026年春节期间推出AI消费拉新活动 主打“1分钱喝奶茶”[4] - 锦江封闭式商业不动产证券投资基金获交易所受理[4] 投资建议 - 重点推荐组合：海底捞、华住集团-S、古茗、锅圈、百胜中国、亚朵、遇见小面、首旅酒店[4] - 中线建议关注：蜜雪集团、小菜园、达势股份、绿茶集团、锦江酒店、美团-W、同庆楼、君亭酒店、广州酒家、茶百道、沪上阿姨、九毛九等[4]