人民币汇率走强 - 在岸和离岸人民币兑美元汇率在2月25日双双升破6.87关口 创下近34个月（2023年4月以来）新高 [1] - 进入2月以来 人民币兑美元从6.96附近持续走高 累计升值幅度接近1.3% [1] 人民币走强的驱动因素 - 外部因素：美联储2025年累计降息75个基点 美元指数在95-100区间弱势震荡 美国司法部对美联储主席鲍威尔的刑事调查冲击美联储独立性 进一步使美元承压 [2] - 内部因素：2025年中国全年货物贸易顺差突破1.076万亿美元 春节前后企业集中结汇与市场情绪偏高共同推升汇价 [3] - 信心修复：2025年中国GDP首次突破140万亿元 同比增长5% 中美经贸磋商取得进展 宏观叙事转向积极 国内经济预期向好、外资持续流入及对外贸易有力支撑共同提振市场对人民币资产的信心 [3] 汇率变动对股市的传导路径 - 基本面效应：人民币趋势性升值伴随中国经济相对基本面周期上行 地产链、先进制造等驱动经济上行的行业以及非银金融等高β行业率先受益于市场风险偏好提升 [4] - 负债效应：摩托车、汽零、工程机械、光伏设备等美元有息债务占比较高的行业 迎来债务减负和汇兑收益 直接增厚企业当期盈利 [5] - 成本效应：电子化学品、种业、冶钢原料等进口依赖度高、出口依赖度低的行业 因人民币购买力提升导致进口原材料本币成本下降 毛利率有望改善 [6] - 配置效应：人民币升值推高海外资金对中国权益资产的关注度和风险偏好 外资净流入规模与美元兑人民币汇率显著正相关 外资强偏好的白电、电池、工程机械、电网设备、饮料乳品等行业受益 [6] - 从节后盘面看 油气、化工、有色等顺周期板块走强 是“成本改善+涨价预期+外资偏好”三重逻辑的共振 [6] 行业影响与结构性机会 - 传统低利润率出口行业面临压力测试 而高端制造凭借技术壁垒具备定价权 对汇率敏感度可能明显下降 [7] - 在升值背景下 结构性机会是关键 应锚定科技成长、涨价预期、成本改善、外资偏好等主线进行均衡配置 [9] - 汇率双向波动是常态 不应押注单边升值或盲目追高 [9]