核心观点 - 光大证券维持对中石化炼化工程的“买入”评级，认为公司背靠中石化集团，持续开拓海内外市场，业绩有望持续增长，且在国企改革背景下低估值与高分红价值凸显 [1][4] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为25.95亿元、27.60亿元、29.02亿元 [1][4] - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.59元、0.63元、0.66元 [1][4] 经营业绩与合同情况 - 2025年公司新签订合同总值1012.48亿元，较2024年的1006.13亿元增加0.6% [1][4] - 截至2025年12月31日，公司未完成合同量（在手订单）为2038.50亿元，较2024年底的1726.76亿元增长18.1% [1][4] - 2025年国内新签合同632亿元，同比增长2%；境外新签合同380亿元，同比下降1.3%，海外合同占新签合同总额的38% [1][4] - 2025年第四季度单季，公司新签订合同总值为99.01亿元 [1][4] - 截至2025年底，公司在手订单约为2024年公司营业收入的3.2倍，为业务持续发展提供有力支撑 [2][5] 合同结构分析 - 分行业看，2025年新签合同以炼油和石油化工为主，其中炼油行业新签合同额同比增长77%，石油化工同比下降3%，新型煤化工同比下降34%，储运及其他行业同比下降22% [1][4] - 分合同类型看，2025年工程总承包合同额为735亿元，同比增长4% [1][4] - 2025年，来自中国石化集团及其联系人的新签合同额为554亿元，占比55%，同比增长46%；来自外部市场的新签合同额为458亿元，同比下降27%，集团内部合同额占比回升 [2][5] 市场机遇与发展前景 - 国内市场方面，中国现代化产业体系加快构建，石化行业高质量发展扎实推进，大型炼化基地建设快速推进，下游产业链延伸，高端新材料项目资本开支保持增长 [2][7] - 国内节能降碳改造、工艺优化升级、用能设备更新换代等相关政策为公司主业发展带来更多机遇 [2][7] - 海外市场方面，中东地区活跃资本开支已超千亿美元，产油国炼化生产能力逐年提升 [2][7] - 中国石化集团深化“一带一路”合作，公司凭借平台优势，在中东市场订单获取前景广阔 [2][7] - 公司加强市场开拓，随着国内外新签合同稳步推进，业务有望迎来高速增长 [2][7]