财报表现与市场反应 - 公司发布2026财年第四季度财报，营收达681亿美元，同比增长73%，创历史新高 [2] - 公司对2027财年第一季度的营收预测中点达780亿美元，均超出市场分析师此前平均预期的第四季度660亿美元和下季度720亿美元 [2] - 尽管业绩超预期，财报发布次日公司股价下跌5.46%，市值单日缩水超2500亿美元，收盘市值约4.5万亿美元 [2] - 财报发布后，美股芯片股普遍下跌，AMD下跌3.41%，博通下跌3.19%，台积电下跌2.82% [2] - 今年以来至报道时，公司股价累计下跌0.86%，表现优于亚马逊（跌9.92%）、谷歌-A（跌1.8%）和微软（跌16.75%）等大型科技股 [7] 市场担忧与机构质疑 - 市场担忧主要集中于公司对超大规模云服务商的收入依赖以及这些客户的资本支出前景 [3] - 公司管理层在电话会中透露，数据中心业务来自超大规模云服务商的收入占比略超50% [3] - 有分析师预测2026年前五大云厂商资本支出接近7000亿美元，但分析师在电话会中聚焦于云厂商资本支出是否见顶及现金流问题 [3] - 公司CEO黄仁勋表示对云厂商客户的现金流增长有信心，认为AI已到达拐点并产生有用的计算需求 [3] - 但JonesTrading首席市场策略师指出，亚马逊、Meta、微软和谷歌等超大规模企业近期财报显示其现金流趋于平稳甚至下滑，与CEO的判断存在出入 [3] - 摩根士丹利分析师预计，亚马逊2024年资本支出约2000亿美元，可能导致其当年出现近170亿美元的负自由现金流 [3][4] - 摩根士丹利预计，谷歌母公司Alphabet 2024年资本支出可能高达1850亿美元，到2027年可能达2500亿美元 [4] - Pivotal Research预计，Alphabet 2024年自由现金流将同比下降90% [4] - “大空头”Michael Burry质疑公司的采购义务从一年前的161亿美元飙升至952亿美元，认为这可能意味着公司在需求未明朗时下达了不可取消的订单 [4] 业务与技术挑战 - 公司CEO黄仁勋承认技术复杂性增加，称之前的Hopper架构简单，而Blackwell架构太难，正在研发的Rubin架构几乎接近不可能，并强调研发成本还会增加 [5] - 采购义务大幅增加的原因，被部分观点指向供应链合作伙伴台积电要求公司为芯片定制和封装提供更多资金 [4] - 公司需要面对客户的多元化采购策略和自研芯片努力，例如Meta在宣布与AMD合作部署6吉瓦GPU时，强调正与多元合作伙伴共建灵活技术体系，并将外部合作与自身MTIA芯片自研项目结合 [5] 行业与竞争环境 - 公司与OpenAI、大型云厂商及供应链厂商关系紧密，这些厂商的前景相互牵连 [5] - 自去年8月中旬至报道时，公司股价在约6个月内呈现“横盘”状态，期间市值一度触及5万亿美元后回调 [5] - 2月以来，Meta股价出现回调，累计下跌8.3% [7]