核心观点 - 高盛维持对银河娱乐的“买入”评级 尽管将12个月目标价从54港元微降至53.4港元 公司末季业绩强劲且符合预期 派息政策有望持续优化 未来市场份额有增长空间 当前估值不高 [1][2] 财务业绩 - 公司末季EBITDA按季增长29%至43亿港元 符合高盛预期 并处于市场共识36亿至43亿港元范围的上限 [1] - 高盛微调了公司2026至2027财年的EBITDA预测 调整幅度小于1% [1] 派息与资本政策 - 公司宣派末期股息每股0.8港元 相当于2025年下半年盈利派息比率的64% 这一比例较2025年上半年的58%及2024财年的50%进一步提高 [1] - 管理层表示有意今后派发至少65%的盈利 [1] - 高盛认为公司具备充足的财政能力进一步提高股息 或可能采用渐进式股息政策 因其强劲的自由现金流和350亿港元的净现金储备足以覆盖银河澳门第四期180亿港元的资本开支余额 [1] 业务发展与市场前景 - 公司已达成其中期博彩总收益市场份额22%的目标 [2] - 鉴于第三期项目（如嘉佩乐酒店）持续推进 星际酒店的翻新改造 以及银河澳门第四期项目从明年起分阶段开业 未来市场份额仍有进一步增长的空间 [2] - 注意到临近全国两会（3月4日至11日） 博彩及旅游需求可能潜在受影响 [1] 估值 - 高盛基于分类加总估值法 将公司12个月目标价从54港元降至53.4港元 [1] - 公司目前估值不高 相当于2026财年预测企业价值倍数10倍 [2]