行业核心观点 - 2025年有色金属行业迎来历史性时刻，规模以上工业企业利润总额突破5000亿元大关，达到5284.5亿元，同比增长25.6%，创历史新高 [1] - 行业底层逻辑发生深刻重构，从“宏观波动率的买单者”转变为“制造业升级的卖铲人”，正经历“周期与成长共振” [1][3] - 铝、铜两大品种对行业利润增长的贡献率分别达35%和20%，是行业盈利增长的核心支柱 [1] 行业盈利与市场表现 - 2025年铜价上涨31%，铝价上涨17%，推动相关企业利润大幅增厚 [4] - 天弘中证工业有色金属主题指数基金A类份额过去一年净值增长率达93.08%，C类份额达92.60%，同期业绩比较基准涨幅为90.05% [1][3] - 自基金合同生效日（2023年5月30日）至2025年末，A类份额累计净值增长率达77.61%，C类份额达76.48%，同期业绩比较基准涨幅为65.30%，两类份额均实现超过12个百分点的累计超额收益 [3] 指数构成与权重股 - 中证工业有色金属主题指数前五大权重股依次为：洛阳钼业（权重12.74%）、北方稀土（7.83%）、中国铝业（6.72%）、兴业银锡（5.24%）和云铝股份（4.20%） [5][6] - 十大权重股合计权重达55.72%，集中度适中 [6] - 龙头企业盈利增长构成指数上涨的基本面底座，例如洛阳钼业受益于铜钴双主业驱动，北方稀土受益于稀土永磁材料需求爆发，中国铝业在电解铝产能触及“天花板”后释放出极大的利润弹性 [4] 估值逻辑与成长叙事 - 市场开始用“成长股”的视角重估铜铝，估值逻辑正从“周期资产估值”转向“成长资产估值”，有望迎来“戴维斯双击” [4][6] - 铜从“工业原料”变为“算力基础设施的底层材料”，铝的需求被新能源车和光伏重塑（单车用铝量较燃油车提升40%），稀土因伺服电机需求具备“科技成长”属性 [6] - 业绩增长提供安全边际，估值扩张提供弹性空间 [6] 供需结构与行业特征 - 供给侧存在刚性约束：电解铝行业自2017年起设定约4500万吨/年的产能天花板，严格实行产能置换政策；全球铜矿资本开支不足、矿山品位下滑、扩产周期漫长，供给弹性极低 [7] - “供给刚性”加上需求成长，等于利润弹性最大化，当需求增长10%，利润可能增长30% [7] - 工业有色指数基金呈现出“三高”特征：高景气（下游新能源、AI算力、电网投资需求确定性强）、高波动、高弹性 [7] 产品与投资方式 - 天弘中证工业有色金属主题指数基金提供A类（代码017192）和C类（代码017193）份额，C类份额按0.25%/年计提销售服务费 [8] - C类份额适合持有期1年以内的战术配置，A类份额无销售服务费，适合持有超过1年的长期布局 [8] - 该基金可通过支付宝、天天基金、京东金融等理财账户购买，支持定投 [8]