核心观点 - 广发证券认为海天味业当前估值合理，未来ROE提升将驱动其PB估值上升，并给予A/H股“买入”评级 [1] 估值分析 - 海天味业经历了从成长股高估值到调整后估值回落，再到基本面回升估值企稳的过程 [1] - 参考日美龙头公司，在海天净利润增速10%以上的阶段，其当前估值水平合理 [1] - 未来公司ROE回升将推动其PB估值提升 [1] - 预计公司PE估值有望在25至30倍区间内波动 [1] - 参考日美龙头，海天味业的PE合理估值区间为25至30倍 [1] - 给予公司2026年A股30倍PE估值，对应合理价值为40.15元人民币/股 [1] - 参考当前H股对A股的溢价率，H股合理价值为38.45港元/股 [1] 投资价值与市场结构 - 海天味业在大众消费品行业中具有较高的ROE、较强的稳定性，且市场预期其ROE将回升 [1] - 公司业绩增速越快，其获得的估值水平也倾向于更高 [1] - 公司增长确定性高，在高分红政策下，其配置价值凸显 [1] - 过去公司股价主要由外资定价，当前公募基金持股比例在提升，保险资产管理机构的配置空间较大 [1]