核心观点 - 瑞银维持对百度的“买入”评级，认为其第四季度业绩超预期，AI业务增长强劲且战略披露改善，当前股价风险回报吸引，并上调了目标价及核心利润率预期 [1] 财务表现与预期 - 公司公布截至去年底止第四季度及全年业务，其中第四季度业绩胜于市场预期 [1] - 瑞银略微上调了公司核心非通用会计准则营运利润率，基于对营运效率的持续关注 [1] 业务发展与战略 - 为更好展示战略方向，公司自第三季度起已改善财务披露，并在第四季度持续分享AI业务驱动下的关键指标 [1] - 公司第四季度AI相关收入达113亿元人民币，年增长48%，占百度通用业务（即核心业务）总收入的43% [1] - 展望2026财年，随着AI应用普及率提升、产品持续创新及使用场景拓宽，预计公司AI业务将保持强劲增长，收入占比进一步提升 [1] 估值与评级 - 瑞银维持百度美股目标价180美元，H股目标价175港元，评级均为“买入” [1] - 尽管公司股价近期出现波动，但瑞银认为其分类加总估值法框架维持稳固 [1] - 鉴于未来诸多利好因素如旗下昆仑芯IPO、股息宣布等，认为当前股价风险回报吸引 [1]