文章核心观点 - 国际油价在春节假期期间因地缘政治紧张（美伊冲突）而表现强势，但市场普遍认为，一旦地缘扰动消退，在供应过剩压力下油价可能重归跌势 [1] - 市场对2026年大宗商品普遍乐观的看法与对原油的看跌情绪存在矛盾，原油作为“大宗商品之王”其走势将广泛影响能源化工及农产品，因此其能否在地缘因素消退后保持坚挺成为关注焦点 [1][6] - 油价短期走势受地缘局势主导，存在剧烈波动风险，而中期走势则受全球供应过剩格局压制，但低库存、需求支撑及长期供给约束等因素可能修正过度悲观的预期 [4][5][6][7] 地缘政治局势与短期风险 - 中东局势持续紧张，美军加速在中东的军事部署，包括F-22战斗机飞抵以色列及“双航母”部署，美伊新一轮谈判与可能的“有限打击”计划并存 [2] - 专家分析美国对伊军事行动可能分为“有限打击”、“长期削弱”和“政权清除”三种模式，冲突可能逐步升级并引发连锁反应，包括人员伤亡、冲突外溢及冲击全球能源市场 [3] - 伊朗具备关闭霍尔木兹海峡的能力，其短期战术干扰足以导致全球油价恐慌性上涨，胡塞武装的报复打击也可能再度引发红海航运危机，加剧全球通胀与供应链震荡 [3] - 若美伊冲突危及霍尔木兹海峡石油运输，可能推动油价冲向更高目标，若军事风险降温，市场则会迅速下调预期 [4] - 市场押注全面战争概率不大，但局部战争概率偏高，局部打击可能影响伊朗油田生产和码头工作，影响量级在50-150万桶/日，而封锁霍尔木兹海峡的极限情况影响的量级高达1400万桶/日，但发生概率较小 [4] - 只要美伊未爆发大规模战争，油价在脉冲式上涨后可能维持高位震荡，并等待OPEC+会议、美国原油库存数据等下一轮驱动因素 [4] 原油供需基本面与中期展望 - 美国能源信息署（EIA）和国际能源署（IEA）在2月报告中分别预测2026年全年原油供应过剩305万桶/日和373万桶/日，对供应过剩的预期保持一致 [5] - 2025年OPEC+大部分时间在取消减产措施，同时美国页岩油产量保持创纪录水平，美洲其他出口国产量也在增长，而全球对原油等传统能源的需求预计将因转向绿色能源而普遍下降 [5] - 即使原油供应端偏宽松，海外原油低库存叠加累库不及预期的现实格局仍对原油价格构成底部支撑，市场对供应宽松的悲观预期或可被修正 [6] - 在OPEC+增产脚步放缓、美国对气候问题约束放宽的背景下，当前美国原油库存仍处于近年同期较低水平，叠加同期较高的炼厂开工率，下游需求仍存在明显支撑 [6] - 过去10多年间，全球石油勘探领域的资本开支趋势性回落，这会约束全球石油的中长期供给能力 [7] - 俄乌冲突以来，美国及经合组织为打击俄罗斯财政收入而快速抛售石油库存，其战略库存已骤然回落到历史低位，冲突一旦缓和，战略补库需求将推动油价明显上涨 [7] 大宗商品市场联动与资金动向 - 多家机构研判，大宗商品2026年将按照黄金→工业金属→石油→农产品的顺序轮流走强 [6] - 2024年黄金、白银超预期大涨，以及2025年年初以锡、镍为代表的有色金属强势涨势，已引发投资者对商品市场的广泛关注 [6] - 近期商品市场和资本市场上有大量资金涌入油气、化工等板块 [6] - 原油走势将影响下游多个能源化工品种，并通过影响生物柴油需求进而对油脂、白糖等农产品形成影响，若原油深陷熊市，可能影响对后续商品轮动走强的预判 [6]