文章核心观点 - 在量化股多策略于2025年取得亮眼业绩后，市场于2026年初关注其风险抵御能力，担忧类似2024年初小盘股危机的市场杀跌重演[1][11] - 当前流行两种旨在增强风险抵御能力的量化股多策略“变形式”：量选择时策略和量化股多叠加期权保护策略[1][11] 量选择时策略概述 - 量选择时策略相对于纯多头量化股多的最大特点是仓位灵活变动，模型看多时增仓，看空时降仓[2][12] - 该策略的仓位调节有三种不同的实现方式[2][12] 量选择时策略实现方式一：仅在股指期货端择时 - 核心思路是保持股票端仓位不变，在股指期货端进行多空调节[2][12] - 例如，产品将80%资金投入量化股多策略，剩余20%作为保证金操作股指期货[2][12] - 模型看多时，加开20%的股指多单，使整体敞口升至100%[2][12] - 模型看空时，反手做空80%的股指期货，对冲全部股票多头风险，实现接近零仓位[2][12] 量选择时策略实现方式二：仅在股票端择时 - 核心思路是走“自下而上选股”路径，通过高频预测个股涨跌概率来动态调整整体股票仓位[4][14] - 例如，模型每15分钟扫描全市场，若发现大量高胜率机会则自动加仓，若市场缺乏明确机会则大幅降仓甚至空仓[4][14] 量选择时策略实现方式三：股票与期货端同时择时 - 该方式是前两种方式的融合，在看多时既提高股票仓位又加股指多单，看空时既减少股票仓位又开股指空单[6][16] 量化股多叠加期权保护策略概述 - 该策略相当于给组合购买“重疾险”，通过支付持续“保费”（期权费）来换取极端风险下的生存能力，但会牺牲部分上行收益[7][16] - 策略不判断市场方向，始终保留下行缓冲[7][16] 量化股多叠加期权保护策略运作机制 - 例如，产品建仓时同步买入行权价为当前指数90%的看跌期权[7][16] - 一旦市场暴跌超10%，期权由虚值转为实值，提供对冲赔付[7][16] - 若市场平稳上涨，则在不定期的新高点位置重新设置保护[7][16] 策略选择与评价框架 - 策略优劣可考察其在关键市场时点的表现，例如2024年初小盘股闪崩、2024年9月24日牛市启动、2025年4月关税战、2025年11月底风格切换等[9][18] - 不存在“最好”的策略，只有“最适合”的策略架构[9][18] - 对于追求绝对收益的管理人，关键是在危机或机遇来临时能做出正确可执行的操作或快速修正错误[9][18] - 择时与期权保护策略的终极目标并非每次都判断正确，而是在市场波动中保持稳定，实现持续航行[9][18]