行业整体规模与增长 - 截至2025年四季度末，保险资金运用余额站上38万亿元关口，达到38.48万亿元，较当年初增长15.7%，全年增速为2021年以来最高水平 [1] - 行业资金运用余额实现连续三年双位数增长，人身险公司是绝对主力，2025年末其资金运用余额达34.66万亿元，较当年初增长15.73%，占行业总规模约90.1% [1] - 财产险公司资金运用余额为2.42万亿元，较当年初增长8.78%，占比约6.27% [1] 资产配置结构变化 - 险资资产配置结构正从“固收独大”向“固收打底、权益增强、另类补位”优化 [1] - 截至2025年末，“股票+基金+长股投”比例约达23.0%，较当年初提升2.6个百分点，规模合计增加1.97万亿元 [5] - 债券投资余额合计约18.7万亿元，占资金运用余额的48.6%，较当年初提升0.7个百分点 [3] - 银行存款余额占比约7.6%，较当年初约下降0.8个百分点；非标资产（其他投资）占比较年初下降2.3个百分点 [3] 固定收益类资产配置 - 债券是保险资金重要的收益“压舱石”，但增配节奏放缓，2025年四季度配置占比环比小幅回升 [2][3] - 2025年我国10年期国债收益率均值较2024年下行约40BP，险资阶段性放缓了长久期债券增配节奏 [3] - 在低利率环境下，险企通过增配长久期利率债和优质信用债来拉长资产久期、匹配负债，缓解再投资压力 [3] 权益类资产配置 - 权益资产是2025年险资调仓的核心主线，核心权益资产配置规模和占比均创下近年新高 [4] - 股票配置最为亮眼，截至2025年末余额约达3.73万亿元，全年净增1.31万亿元，占资金运用余额的9.68%，该比例创下自2022年二季度监管系统披露以来的最高水平 [5] - 证券投资基金余额为1.97万亿元，全年净增2899亿元，约占资金运用余额的5.3%，较当年初小幅提升0.1个百分点 [6] - 长期股权投资余额约为2.83万亿元，占比较当年初基本持平 [6] - 2025年险资举牌次数创近十年新高，覆盖银行、公用事业、新能源等领域 [7] 权益投资趋势与驱动因素 - 权益投资呈现两大趋势：一是高股息策略深化，险企通过计入FVOCI账户和长期股权投资账户获取稳定股息并平滑利润表波动；二是新会计准则适配扩大范围，2026年起非上市险企全面实施新准则，更多权益资产有望归入FVOCI [7] - 驱动因素包括：监管政策利好频出加速打开长期入市空间，低利率和资产荒环境，浮动收益型产品转型，新会计准则全面实施，以及企业盈利预期改善 [7] - 监管优化风险因子、鼓励长期投资A股，降低了资本约束，拓宽了投资空间 [7] 2026年资产配置展望 - 政策支撑叠加负债端驱动下，保险资金2026年大概率仍将延续增配权益资产的趋势 [8] - 中国银行保险资产管理业协会调查显示，股票和证券投资基金是2026年保险机构普遍看好的境内投资资产 [8] - 多数保险机构预计对银行存款、债券、证券投资基金及其他金融资产的配置比例与2025年基本持平，部分机构有意愿适度或微幅增加股票投资 [9] - 对于债券市场，多数保险机构对2026年持中性态度，更看好高等级产业债、银行永续债及二级资本债以及可转债，期限上以10年期（含）至30年期为主要配置方向 [9] 2026年具体投资偏好 - A股市场方面，多数保险机构对2026年持较乐观态度，更看好科创50、沪深300、中证A500和创业板等相关股票 [10] - 看好的行业包括电子、有色金属、电力设备、计算机、通信、医药生物和基础化工 [10] - 关注的投资主题包括芯片半导体、国防军工、AI算力、机器人、能源金属、商业航天、高股息、医药生物与创新药和企业出海与全球化 [11] - 多数保险机构计划小幅增配A股，企业盈利修复和流动性环境被认为是影响A股市场的主要因素 [11] - 基金投资方面，保险资产管理机构倾向配置股票型基金、二级债基、混合偏股型基金、指数型基金和ETF基金；保险公司偏好配置二级债基、股票型基金、混合偏股型基金、成长型基金和ETF基金，近半数保险机构计划小幅增配公募基金 [11] - 境外投资方面，港股是2026年保险机构最看好的境外投资品种，同时关注黄金投资和美股投资，半数保险资产管理机构计划小幅增配港股 [11]