瑞银下调美股评级核心观点 - 瑞银集团首席全球股票策略师将美股在全球股票组合中的配置从“超配”下调至“基准配置” 支撑美国股市多年跑赢的因素正在减弱 [1] 评级下调的主要理由 - 美元走弱风险：美元面临“结构性下行风险” 瑞银预计欧元将在明年一季度末升至1.22美元 历史数据显示当美元贸易加权指数下跌10%时 在未对冲情况下 美股通常会落后约4个百分点 [1] - 估值偏高：瑞银测算美国股票经行业调整后的市盈率较国际市场高出35% 远高于2010年以来约4%的平均溢价水平 [2] - 政策不确定性：美国在关税政策 信用卡利率上限提案 住房投资限制 药品定价审查及对军工企业分红与回购的监管讨论等方面存在较高不确定性 [2] - 股东回报优势减弱：当前美国股票的回购收益率已与全球同行大致相当 美股股息加回购的综合股东回报率约为欧洲的一半 [2] 市场资金流向与表现 - 随着美元走软与海外市场估值更具吸引力 资金流向出现明显轮动 [1] - MSCI全球(除美国)指数2026年累计上涨约8% 而标普500指数表现基本持平 [1] - 日本日经225指数年内上涨17% 欧洲斯托克600指数上涨7% 显示投资者正加速从美股转向海外市场 [1] 未全面看空的依据 - 在潜在泡沫早期阶段 美国经济和股市往往更具优势 [2] - 人工智能应用在美国的推进速度仍领先多数地区 有助于维持企业盈利增长 [2] - 瑞银策略师预计标普500指数年末目标为7,500点 略低于市场主流策略师平均预期的7,629点 [2]