黄金市场行情与价格表现 - 现货黄金价格在2月28日盘中触及每盎司5248.89美元，年内累计涨幅已超20% [1] - 本轮上涨始于2025年第四季度，并在2026年初加速，仅用三个月时间从每盎司4000美元飙升至5500美元以上 [1] - 摩根大通维持2026年底目标价每盎司6300美元不变 [2] - 美国银行预计未来12个月内金价触及6000美元 [2] - 高盛将2026年末目标价从4900美元上调至5400美元 [2] - 德意志银行预测美元走弱背景下，金价年内将达6000美元 [2] 驱动价格上涨的核心因素 - 地缘政治风险加剧：2026年初美国与多国贸易摩擦加剧、格陵兰岛主权争端、俄乌冲突外溢等事件频发，推高市场避险情绪 [1] - 美国政策不确定性：美国政府内部权力博弈与财政政策不确定性，进一步促使避险情绪升温 [1] - 美元走弱与利率环境：美元指数自2025年初以来累计下跌9%，创2003年以来最差年度表现 [2] 美联储降息周期延续，实际利率维持负值区间，增强了黄金作为无息资产的吸引力 [2] - 结构性需求变化：当前上涨由结构性变化驱动，技术性买盘并非主因 [2] 官方部门（央行）需求动态 - 全球央行购金潮未现放缓迹象 [1] - 中国央行自2024年11月起连续14个月增持黄金，截至2025年12月末储备量达7415万盎司 [1] - 新兴市场央行普遍将黄金在外汇储备中的占比提升至10%以上，以分散对美元的依赖 [1] - 高盛认为央行月均购金60吨是支撑金价的因素之一 [2] - 美元在全球央行外汇储备中的份额降至56.92%，为1995年以来最低 [2] 私人部门与投资需求 - 丹麦、瑞典等国养老基金近期大规模抛售美债资产，转而增持黄金 [1] - 高盛数据显示，2025年四季度投资者通过ETF、期货及实物黄金持有的资产占全球总管理规模（AUM）的2.8%，预计2026年这一比例将升至4%-5% [1] - 摩根大通指出，若0.5%的海外美国资产配置转向黄金，金价或直冲6000美元 [2] - 黄金需求呈现“官方部门与私人部门争夺定价权”的特征，这一趋势或延续至2027年 [2] 市场观点与定价逻辑演变 - 分析人士普遍认为，黄金已进入“超主权货币”时代 [2] - 黄金定价逻辑从单一利率驱动转向全球货币体系稳定性、财政可持续性及地缘政治风险等多重因素交织 [2] - 高盛认为美联储降息及Delta对冲顺周期效应将共同支撑金价涨幅 [2] - 德意志银行警告短期技术性回调风险 [2]