文章核心观点 - 春节假期后市场面临多重短期资金面扰动，但在央行明确的对冲操作下，流动性整体运行平稳，市场预期稳定，未出现系统性紧张迹象 [1][3] - 随着跨节因素消退及现金回流银行体系，机构普遍预计3月资金面将延续均衡偏宽松格局，大幅波动的概率较低 [1][4][5] 节后资金面扰动因素 - 节后首周市场面临超过2.2万亿元逆回购到期和3000亿元MLF到期的集中到期压力 [2] - 受春节假期影响，2月税期顺延至24日至26日，与跨月时点重叠，叠加政府债缴款因素，短期扰动加大 [2] - 2月税期缴款规模预计在1万亿元左右，但因非传统缴税大月，对资金面的整体冲击弱于1月 [2] 央行政策操作与市场表现 - 央行在节前通过结构性降息、加大逆回购及买断式逆回购投放、重启14天逆回购操作释放稳定信号 [2] - 节前资金价格处于近年同期低位，R001均值维持在1.4%附近，处于近一年低位水平 [2] - 面对节后集中到期，央行于2月25日开展6000亿元MLF操作，鉴于当月有3000亿元MLF到期，实现净投放3000亿元，此为连续第12个月加量操作MLF [3] - 央行通过“短端逆回购+中端MLF”协同操作实现精准对冲，DR007稳定在1.45%至1.50%区间，与政策利率基本锚定 [3] 机构对三月流动性的展望 - 从季节性规律看，春节后资金面往往自然回暖，节前居民提取的现金回流银行体系，为非银机构资金需求从跨节资金切换回隔夜资金提供流动性补充 [4] - 春节前后两周，7天期资金利率中枢平均下降约24个基点，隔夜利率降幅相对有限，近三年多在6至10个基点区间波动 [4] - 进入3月，政府债券发行节奏或阶段性放缓，税期扰动减弱，加之节后现金持续回流，资金面有望延续均衡偏宽松状态 [5] - 在季节性回流与政策对冲双重作用下，节后资金面大幅波动的概率较低，3月流动性或延续合理充裕格局 [5]