市场整体表现 - 2月25日，A股市场放量上涨，万得全A指数上涨1.05%，全天成交额达2.48万亿元，较前一日放量2627亿元[2] - 指数触及1月14日和1月26日前高，当时成交额分别为4万亿元和3.28万亿元，面临前期套牢筹码兑现压力，午后出现回落[2] - 港股市场表现分化，恒生指数上涨0.66%，但恒生科技指数下跌0.19%，南向资金净流出40.57亿港元[2] 行业与板块动向 - 资源品板块表现强势，Wind稀土产业指数和铜产业指数分别上涨8.45%和3.67%，磷化工指数上涨6.74%[3] - PCB（印刷电路板）产业链受关注，Wind电路板指数上涨3.63%，覆铜板指数和玻璃纤维指数分别上涨4.36%和3.90%，且午后持续走强[3] - 商业航天和半导体设备成为边际关注点，Wind商业航天指数上涨3.02%，半导体设备指数上涨3.86%[4] - 半导体设备行业ETF持续净流入，但行业拥挤度（指数成交额占万得全A比例的五日均值）由22%上升至27%[4] - 港股市场红利风格占优，Wind港股中国红利指数上涨0.89%，涨幅靠前个股多与煤炭、石油等资源品相关[4][5] - 港股恒生创新药指数和恒生互联网科技业指数分别下跌0.27%和0.30%[4] 资金与流动性 - 2月25日，央行通过6000亿元MLF续作和4095亿元7天期逆回购操作，合计实现净投放1595亿元[5] - 流动性由偏紧转向均衡，7天期资金利率R007下行2.3个基点至1.59%，隔夜利率R001小幅上行1.3个基点至1.47%[5] - 未来三日（26-28日）逆回购到期压力将逐步减轻，分别为4000亿元、0亿元和0亿元[5] 债券市场 - 受上海地产新政（“沪七条”）影响，债市全线调整，10年期国债收益率站上1.80%关口，30年期国债活跃券收益率震荡上行0.6个基点[6] - 午后随着新政正式出台，债市收益率加速上行，10年期和30年期国债收益率日内高点分别触及1.81%和2.23%，回吐春节前一周全部涨幅[6] - 市场交投活跃度显著回升，10年期国债、30年期国债、10年期国开债活跃券成交笔数分别升至516笔、1600笔和1754笔，前一日分别为394笔、902笔和634笔[6] - 交易盘集中出货，券商和基金成为卖出主力，券商大额减持超长国债和7-10年期政金债，基金主要卖出7-10年期政金品种[6] 商品市场 - 商品市场走势分化，工业金属表现强势，沪镍和沪锡分别上涨2.32%和7.62%，沪铜和沪铝分别温和上涨0.8%和0.6%[7] - 贵金属表现分化，沪金微跌0.04%，沪银则大幅上涨4.57%[7] - 黑色系全面反弹，焦煤和焦炭均上涨2.3%，螺纹钢上涨1.7%[7] - “反内卷”品种中，碳酸锂继续上涨3.4%，多晶硅维持弱势，下跌0.8%[7] - 因交易所将保证金比例恢复至节前常规标准，商品指数单日大幅流出资金932亿元，其中贵金属、有色及化工板块分别流出350亿元、259亿元和191亿元[7] 国际局势与供给端扰动 - 美伊谈判前局势紧张，市场预期美国对伊政策进入“可执行选项阶段”，带动伦敦金涨幅超1%，伦敦银涨幅高达4%[8] - 锡矿供给端扰动频发，印尼将RKAB审批制度由三年期回调至一年期，并酝酿禁止锡等原材料出口，缅甸佤邦延长采矿禁令至2026年底，放大矿端缺口预期[8] - 锂矿供给出现扰动，津巴布韦宣布即日起全面暂停原矿及锂精矿出口（含在途货物），仅允许持有合规选矿厂或具备本地锂盐加工产能的企业申请出口[8] 地产政策影响 - 上海发布楼市“沪七条”新政，超预期将非沪籍在“外环内”购房的社保年限由3年缩短至1年，且新房、二手房均可购买[9] - 新政刺激黑色系商品止跌反弹，并叠加市场对“金三银四”开工旺季的传统博弈[9] - 复盘历史政策效果，自2024年9月强刺激后市场对政策的敏感度边际下降，新政向实际成交及钢材实质性需求的传导效果仍待验证[10]