文章核心观点 - 中国创新药企海外商务拓展（BD）合作持续升温，行业正从单一产品授权向技术输出、平台共建、全球并跑转型，核心赛道的全球化价值持续兑现 [1] - 密集的海外授权合作为企业带来充裕现金流，助力研发推进，并标志着行业进入业绩兑现的新阶段 [1][4][5] - 中国创新药海外授权交易总额从2017年的25.62亿美元跃升至2025年的1402.74亿美元，实现指数级跨越，2026年初交易势头强劲 [5] 多赛道合作升温 - 先为达与辉瑞中国就新一代偏向型GLP-1受体激动剂埃诺格鲁肽注射液达成商业化战略合作，辉瑞获得中国大陆独家商业化权益，先为达将有权获得最高可达4.95亿美元的付款总额 [1] - 前沿生物与葛兰素史克（GSK）达成独家授权，授予两款小核酸（siRNA）管线产品的全球独家开发、生产及商业化权利，公司将获得4000万美元首付款、1300万美元近期里程碑付款，以及最高9.5亿美元的后续里程碑付款和分级特许权使用费 [2] - 和铂医药与Solstice Oncology达成授权及股权合作，授予其临床阶段候选产品HBM4003在大中华区以外地区的权益，公司将获得总价值逾1.05亿美元的前期对价（含现金及股权），并有资格获得最高约11亿美元的里程碑付款及分级特许权使用费 [3] - 2026年1月，石药集团与阿斯利康签订战略研发合作与授权协议，利用其专有的缓释给药技术平台及多肽药物AI发现平台开发创新长效多肽药物 [4] 进入业绩兑现新阶段 - 海外授权合作带来的首付款及里程碑付款有利于改善公司现金流、优化财务结构，并为研发提供资金支持 [4] - 基于合作产品全球净销售额的分级特许权使用费安排，形成了潜在长期收入来源 [4] - 和铂医药发布2025年度正面盈利预告，预计全年盈利介于8800万美元至9500万美元，得益于经常性收入的持续增长及对外授权合作收入的转化 [5] - 先声药业预计2025年营收为77亿-78亿元，同比增长16%-17.6%；归母净利润为13亿-14亿元，同比增长80.1%-93.9%，增长由创新药收入及对外授权许可收入等因素带动 [6] - 三生国健2025年业绩快报显示，营业收入为41.99亿元，较上年增长251.81%；归母净利润为29.39亿元，较上年增长317.09%，增长主要由于与辉瑞公司达成重要合作 [6] 行业驱动因素与转型趋势 - 需求端：跨国药企面临“专利悬崖”和内部研发生产率挑战，亟需通过BD交易补充管线，中国创新药成为其高性价比选择 [6] - 供给端：中国药企的研发创新质量已获全球认可，行业实现了从“中国新”到“全球新”的跨越 [6] - 2026年医药BD交易将围绕“未满足临床需求”、“技术差异化”及“全球化价值”等维度布局，重点关注肿瘤、代谢疾病、非肿瘤等领域 [7] - 2026年中国创新药BD将呈现三大转型趋势：技术输出联合产品授权、平台化合作、全球并跑创新 [7] - 行业投资逻辑进一步向“真盈利、硬创新”聚焦，建议优选具备扎实盈利能力、核心产品有差异化壁垒的公司 [7]