2025年及第四季度业绩概览 - 2025年总收入同比增长30%至291.6亿港币，盈利同比增长36%至177.5亿港币 [1] - 第四季度总收入同比增长15%至73.1亿港币，盈利同比增长15%至43.35亿港币 [1] - 第四季度剔除投资收益后的主营费类收入同比增长17%至60.0亿港币 [1] - 全年及第四季度业绩超预期，主要因自有资金及保证金投资收益、上市费收入超预期 [1] 第四季度各业务线发展趋势 - 现货市场：交易及结算收入（含交收指示费）同比增长15%，对应第四季度日均成交额（ADT）同比增长23%至2,298亿港币 [2] - 南下/北上交易：南下ADT同比增长35%至1,057亿港币，占港股ADT的23.0%；北上ADT同比持平为2,311亿元人民币，占A股成交额的6.6% [2] - 衍生品市场：交易及结算收入同比持平，其中股指期货日均成交量（ADV）同比下降14%至75.3万张，个股期权ADV同比增长10%至86.0万张 [2] - 商品市场：交易及结算收入同比增长27%，对应伦敦金属交易所（LME）ADV同比增长21%至80.5万张 [2] - 上市业务：上市费收入同比增长30%，第四季度完成48宗IPO，融资额同比增长201%至976亿港币；牛熊证及衍生权证新上市数量同比增长10%至10,788只 [2] 投资收益表现分析 - 第四季度总投资收益同比增长2%至12.2亿港币 [3] - 公司自有资金投资收益同比增长68%至5.72亿港币，其中内部资金投资同比增长91%，主因非上市股本投资实现非经常性估值收益1.63亿港币 [3] - 保证金及结算所基金收益同比下降25%至6.5亿港币，尽管相关资金平均规模同比增长13%，但收益下降主因息差收窄 [3] 盈利预测与估值 - 基于港股市场情绪改善，上调2026年及2027年盈利预测5%和6%，分别至181亿港币和190亿港币 [3] - 公司目前交易于29倍及28倍的2026年及2027年预测市盈率 [3] - 维持跑赢行业评级及500港币目标价，对应35倍及33倍的2026年及2027年预测市盈率，隐含约20%的上行空间 [3]