瑞银下调美股展望的核心观点 - 瑞银首席股票策略师将美股在全球股票投资组合中的评级下调至“基准”，认为过去多年推动美股持续跑赢的因素正在消退 [1] 下调美股评级的核心原因 - 美元走弱风险：美元面临“结构性的、非对称的下行风险”，预测欧元兑美元将在第一季度末升至1.22，历史数据显示美元贸易加权指数下跌10%时，未对冲的美股平均会跑输全球股市约4% [1] - 资金轮动与相对表现：随着美元走弱及外国市场估值更便宜，资金正流出美国，年初至今MSCI世界（除美国）指数累涨约8%，日经225指数累涨17%，Stoxx欧洲600指数涨7%，而标普500指数几乎原地踏步 [1] - 企业回购支撑力减弱：美国的回购收益率仅与全球同行大致持平，由股息加回购构成的“股东回报收益率”只有欧洲的一半左右，回购收益率曾是资金流向、EPS增长和市值提升的重要驱动力，但现已不再突出 [2] - 估值过高：美股经行业调整后的市盈率比国际同业高出35%，而自2010年以来的平均溢价仅约4%，约60%的行业估值不仅高于全球对标市场，也高于自身历史溢价水平 [2] - 政策不确定性：特朗普政府下的政策波动构成逆风，今年以来美国在关税、信用卡利率上限、限制私募股权投资住房市场、重新审视药品定价，以及建议限制国防企业分红和回购等方面频繁变化 [2] 对美股的部分支撑因素 - 在市场处于潜在泡沫的早期阶段时，美国经济和股市往往比其他市场受益更多 [2] - 人工智能应用在美国的推进速度预计将超过多数主要地区，从而支撑关键行业的盈利增长 [2] - 瑞银策略师将标普500指数年底目标位设定为7500点 [2]