文章核心观点 - 在全球金价持续高位运行的背景下，黄金珠宝行业的消费逻辑正从单纯的保值诉求，转向追求情感价值、悦己体验与日常佩戴[1] 行业增长模式正从依赖渠道扩张转向依赖产品差异化和品牌价值跃升[7][8] 周生生公司通过“克重做减法、工艺做加法”的产品策略、打造差异化品牌矩阵以及构建场景化体验，在高金价周期中实现了业绩增长，其核心是押注黄金饰品的“消费品化”而非原料溢价，并致力于构建与消费者之间的长期信任[5][6][9][10] 行业变革与挑战 - 消费者心态发生迁移，购买黄金饰品的心态早已不是为了“存一块金子在家里”，评判标准从重视黄金的投资价值，向工艺、设计、佩戴感延展[6] 高金价使黄金饰品被动地奢侈品化，行业共同面临的难题是如何不让它离普通人越来越远[5] - 产品同质化是行业主要挑战，物理材质特性限制了工艺变革速度，商业层面的“爆款逻辑”形成了路径依赖[7] 此前几年的行业增长模式靠的是渠道扩张，而非产品差异化[8] - 行业发展的“红利时代”已结束，渠道扩张阶段退潮，多家全国连锁品牌网点规模出现收缩[8] 例如，截至2025年9月30日，周大福珠宝在中国内地的零售点较2024年3月31日净减少近1500家至5663家；豫园珠宝旗下品牌连锁网点截至2025年9月末，也较上年同期减少879家至4115家[8] - 新的增值税政策正推动行业内企业向高附加值精品开发转型，这些产品多采用“一口价”模式，依托设计与工艺增值提升溢价能力，毛利率空间显著优于传统的“克重＋加工费”模式[5] 珠宝企业的估值范式正从“渠道品牌”向“消费品品牌”跃升，差异化能力是关键[8] 公司战略与应对 - 公司业绩在高金价周期中保持增长，截至2025年6月30日的上半年，集团毛利率上升了5.2个百分点至33.5%[3] 这得益于金价上涨带来较高毛利率、产品组合偏向高毛利商品、分店网络重整及成本控制措施[3] - 产品策略的核心是“克重做减法、工艺做加法”，通过推出更轻巧、用金量更少的衍生版本，使总价可控并符合日常佩戴与年轻化需求，同时坚持工艺与品质[5] 例如Charme串珠系列通过设计调整，在高金价周期中依然保持市场热度，成为毛利率提升的重要支撑[5] - 公司押注黄金饰品的消费品化，而非原料溢价，将资源投入到工艺提升上[6] 例如“酷黑”系列额外投入手工勾勒线条工序，而非简单喷砂处理，尽管在产能效率和品控一致性上门槛更高[6] - 通过品牌矩阵实现客群与价值切割：周生生主品牌承接各个年龄层顾客的婚嫁、传家、赠礼、投资等传统需求；旗下时尚珠宝品牌EMPHASIS则吸纳对时尚敏锐度更高的年轻消费者，满足其审美需求，更多以K金、宝石等为载体，进入纯然的时尚消费赛道[8][9] - 从卖货转向打造体验场，重新理解消费场景[9] 例如春节推出“游启新岁·全盒纳锦”主题活动，不以黄金产品为唯一焦点，而是搭建艺术装置、设置互动环节、引入演出，回应年轻人对“情绪价值”和“参与感”上升的需求[9] - 通过高频、难规模化的路径渗透到消费者生活方方面面，例如与酒吧推出快闪活动、与街头潮流品牌合作打造限时体验空间，将品牌从售卖终端挪至更多非传统珠宝消费现场，与消费者建立更深层的情感连接[9] 公司核心理念与运营 - 公司认为一个黄金品牌能走得长远，终究靠守住工艺、品质与消费者之间的信任[1] 对品质的坚持与清晰认知自身优势及品牌定位密切相关[3] - 强调透明的定价方式与清晰的营销沟通，让消费者不会因为金价短期涨跌而感到“吃亏”[10] - 在容错率极低的黄金珠宝行业，公司决策更注重长远，不会只为达成短期效果而轻易行动[10] 信任被视为行业最难量化也最昂贵的资产[10][11]