AI算力增长推动电力需求 - AI算力指数级增长及AIDC大规模建设加剧电力消耗 美国数据中心用电量占比有望从2023年的4.4%上升至2028年的6.7-12% [2] - AI数据中心集群迅猛扩张 美国制造业回流带来工业用电负荷攀升 推动美国电网负荷达到新高 [6] 天然气发电的成本与效率优势 - 2025年美国燃气联合循环发电平准化能源成本均值为78美元/兆瓦时 远低于天然气调峰、核能、煤炭等其他传统能源发电形式 [1][2] - 天然气发电已成为美国主要能源发电形式 燃气轮机项目审批和建设速度明显快于核电、风电、光伏 成为北美应对缺电的最优解 [1][2] 全球燃气轮机行业高景气度 - 2023年全球燃气轮机新签订单按功率统计 CR3达82% 前三厂商为三菱重工、西门子能源和GEV [3] - 行业景气度体现为交付确认慢于新签订单增速 供给存在刚性约束 2025年全球龙头新签订单金额普遍是当年收入的2-3倍 [3] - 订单可见度高 达4年以上 [4] - 龙头企业盈利能力改善 例如西门子能源燃气板块利润率从25Q1的14.5%上升至26Q1的18.3% GEV电力业务EBITDA margin从2023年的9.9%上升至2025年的14.7% [4] - 2026年1-2月财报上修景气度预测 例如三菱重工将2025年燃气轮机新签订单金额从2.1万亿日元上修至2.4万亿日元 其中25Q1-Q3新签订单已达1.96万亿日元 [4] HRSG（余热锅炉）市场机遇与挑战 - 作为燃气轮机核心换热设备 HRSG需求随燃气轮机市场需求显著提升而同步增加 [5][6] - HRSG供给格局相对分散 主要供应商集中在欧美及韩国 [5] - 进入北美HRSG市场需取得美国机械工程师学会等一系列严苛国际认证 并通过主机厂商自身的生产体系认证 [5] - 出海是关键 国内企业需成为主机厂商认可的合格供应商才能开展合作 [5] 具体投资方向 - 关注HRSG管道 作为HRSG升级迭代的核心技术 国内龙头厂家HRSG产线保持负荷运行 [6] - 关注HRSG部件 存在明确的涨价预期 关注有海外布局先手优势的企业 [6] 中东地区数据中心发展潜力 - 中东地区气价与电价低廉 海湾地区开启“AI竞赛” [2] - 北美科技巨头数据中心项目有望批量在中东落地 例如沙特（AWS、AMD、xAI）、阿联酋（微软）、卡塔尔 [2]