地缘政治局势与军事部署 - 美军“福特”号航母于27日抵达以色列水域，使美国在中东部署的航母数量增至两艘 [1] - 美国对伊朗发出军事打击威胁并加紧在海湾地区进行军事部署，伊朗则表示将予以报复 [1] 油价上涨的核心驱动因素 - 二月中旬以来布伦特原油快速上涨，核心驱动因素是中东地缘冲突预期带来的风险溢价，直接导火索是美伊对峙升级 [2] - 地缘政治风险上升是推动油价走高的主因，市场担忧中东地区局势紧张升级 [1] - 本轮油价上涨完全脱离了供需基本面，当前全球原油市场的基本面是供应过剩的 [2] 油价定价机制与风险溢价 - 油价的核心定价锚是霍尔木兹海峡的航运安全，它承担着全球约20%的原油海运贸易 [2] - 即使只是传出封锁霍尔木兹海峡的风声，也会推高航运保费并引发贸易商抢货，从而推高油价，无需实际供应中断 [2] - 当前油价已经计入了较高的地缘风险溢价 [2][8] - 油价上涨是市场对中东冲突升级风险的提前定价，而非战争必然发生的信号 [6][8] 原油价格与地缘冲突的绑定逻辑 - 原油价格波动本质是对未来原油供应确定性的定价，而战争是对原油供应最极端的冲击 [2] - 原油与地缘冲突深度绑定，因其具有三重核心属性 [5] - 第一是商品属性：战争可能摧毁生产设施或封锁运输咽喉，造成实际供需失衡并推高价格 [5] - 第二是金融属性：战争会放大避险情绪和影响投机定价，形成恐慌-买入-涨价-更恐慌的正反馈，即地缘风险溢价 [5] - 第三是石油美元体系的霸权属性，美国可能通过利益绑定实现地缘政治和经济利益的双重目标 [5] 历史模式与市场预期 - 本轮上涨与历史上冲突爆发前的行情有明显相似性，例如海湾战争和伊拉克战争之前的预期定价逻辑 [6] - 历史上，绝大多数情况是战争或冲突爆发的预期推高了原油价格，而不是原油上涨是战争的前兆 [8] - 市场已在为最坏的冲突场景提前对冲，油价成为中东冲突可能性的晴雨表 [6] - 真正决定油价走势的是冲突是否会造成实际持续性的原油供应中断 [8] - 如果局势发生缓和，价格有可能会快速回调 [8]