核心观点 - 尽管亚马逊第四季度业绩强劲，但公司宣布的约2000亿美元资本支出计划引发了投资者对短期盈利增长压力和现金流影响的担忧，导致股价在过去一个月下跌约13% [1] - 然而，亚马逊的核心云业务AWS正因人工智能的推动而重新加速增长，其盈利能力强劲，且公司整体业务健康，长期投资价值可能被市场低估 [2][4][15] 财务表现 - 第四季度净销售额同比增长14%，达到2134亿美元，较第三季度13%的增速有所加快 [7] - AWS第四季度营收同比增长24%，达到356亿美元，增速较第三季度的20%进一步加快 [4] - AWS第四季度运营收入为125亿美元，占公司当季250亿美元总运营收入的一半 [5] - 广告服务第四季度营收同比增长23%，达到213亿美元，成为继AWS之后另一个高利润率收入来源 [7] - 在线商店收入在第四季度同比增长10% [7] - 过去12个月的自由现金流从一年前的382亿美元下降至112亿美元，管理层表示主要原因是资本支出同比净增507亿美元，这些投资主要投向人工智能等领域 [10] 业务运营 - AWS作为全球领先的云计算提供商，其增长势头因人工智能的催化作用而显著加速 [2][4] - 公司通过开发自研的Trainium和Graviton芯片，旨在降低客户计算成本并保护自身经济性，这些芯片的年化收入运行率已超过100亿美元，并以三位数的同比速度增长 [6] - 公司业务多元化，远不止电子商务，AWS和广告等高利润率业务贡献显著 [5][7] 资本支出与投资 - 公司预计到2026年将在亚马逊整体投入约2000亿美元的资本支出，用于人工智能、芯片、机器人和近地轨道卫星等关键机会 [11] - 资本支出的大幅增加已对公司的现金流和短期盈利能力造成压力，管理层对2024年第一季度的运营收入指引中值仅暗示同比增长3% [10][12] - 投资者需要判断管理层能否通过大规模资本部署在长期获得良好的投资资本回报 [11] 市场与估值 - 亚马逊股价在过去一个月下跌约13%，市场对建设人工智能基础设施的成本感到担忧 [1] - 以约29倍的市盈率计算，公司股票估值并不便宜，投资者的预期建立在AWS保持强劲增长轨道以及AWS和广告等高利润率业务占比持续提升的基础上 [13] - 公司始终拥有根据投资回报情况调整资本支出计划的灵活性 [13]