核心观点 - 公司FY26上半年实现高质量增长，收入与净利润均同比增长，盈利能力提升，中期派息，并上调全年业绩预期 [1] - 成长品牌LESS与新兴品牌增速亮眼，成为增长重要驱动力，线上渠道增长加速 [2] - 门店网络稳健扩张，高粘性会员贡献显著，库存与应收账款管理持续有效 [3] 财务业绩 - FY26H1收入33.76亿元，同比增长7.0% [1] - FY26H1净利润6.76亿元，同比增长11.9% [1] - FY26H1毛利率为66.52%，同比提升1.4个百分点 [1] - FY26H1净利率为20.02%，同比提升0.9个百分点 [1] - 宣派中期股息每股0.52港元，分红率36.4% [1] 品牌表现 - 成熟品牌JNBY实现营收18.60亿元，同比增长5.67%，经营利润率高于整体水平 [2] - 成长品牌LESS实现营收3.94亿元，同比增长16.33%，表现尤为突出 [2] - 成长品牌速写实现营收3.89亿元，同比增长0.35% [2] - 成长品牌jnby by JNBY实现营收4.95亿元，同比增长4.12% [2] - 新兴品牌实现收入2.37亿元，同比增长22.42% [2] 渠道表现 - 线上渠道实现收入7.53亿元，同比增长25.10%，增速最快 [3] - 直营渠道实现收入11.81亿元，同比增长5.72% [3] - 经销渠道实现收入14.42亿元，同比增长0.31% [3] - 线上渠道毛利率同比提升1.55个百分点 [3] - 经销渠道毛利率同比提升2.08个百分点 [3] - 直营渠道毛利率同比提升0.07个百分点 [3] 运营与门店 - 截至FY25年底，集团全球独立实体零售店增至2163家，较期初净增46家 [3] - JNBY品牌门店992家，速写品牌门店297家，jnby by JNBY品牌门店527家，LESS品牌门店271家，新兴品牌门店54家 [3] - “江南布衣+”多品牌集合店有22家 [3] - FY26H1可比同店销售下滑2.2%，但将春节周期拉通看，预计累计可比同店销售已恢复正增长 [3] - FY26H1末存货为10.20亿元，同比增加2.91%，低于营收增速 [3] - 应收账款为2.21亿元，应收账款周转天数为9天，同比减少1天 [3] 会员体系 - 活跃会员账户数达59万个，同比增加5万个 [3] - 年度购买总额超过5000元的高粘性会员账户数逾34万个 [3] - 高粘性会员贡献零售额49.0亿元，占线下零售总额超60% [3]