核心观点 - 摩根士丹利将华润啤酒2025至2027年每股盈利预测下调2%至4%，主要因白酒业务面临挑战及铝价上升影响毛利率 [1] - 该行将公司目标价由35港元上调至36港元，维持“增持”评级，主要受人民币升值带动，部分被盈利预测下调所抵销 [1] 盈利预测调整 - 将华润啤酒2025至2027年每股盈利预测下调2%至4% [1] - 下调主要因白酒业务受需求环境挑战及业务需时重组所影响 [1] - 铝价上升亦影响毛利率 [1] 啤酒业务展望 - 大致维持对啤酒业务的销售及经营溢利增长预测 [1] - 预期啤酒业务销售在2025及2026年将分别增长2%及3% [1] - 经营利润率扩张将带动经常性经营溢利在2025及2026年分别增长10%及7% [1] - 持续的效率提升以及喜力啤酒的占比增加，将有助抵销原材料成本上升所带来的影响 [1] 白酒业务展望 - 预期2025年白酒业务录得亏损 [1] - 预期2026年亏损将收窄 [1] 目标价与评级 - 将华润啤酒的目标价由35港元上调至36港元 [1] - 目标价上调主要受人民币升值带动，部分被盈利预测下调所抵销 [1] - 维持“增持”评级 [1]