核心观点 - 高盛维持对银河娱乐的“买入”评级 但将12个月目标价从54港元微降至53.4港元 认为公司目前估值不高 相当于2026财年预测企业价值倍数10倍 [1] 财务表现与股息 - 公司第四季度业绩强劲 EBITDA按季增长29%至43亿港元 符合高盛预期 并处于市场共识预测范围的上限 [1] - 公司宣派末期股息每股0.8港元 相当于2025下半年盈利派息比率为64% 较2025上半年的58%和2024财年的50%进一步提高 [1] - 管理层表示有意今后派发至少65%的盈利 高盛认为公司具备充足的财政能力进一步提高股息 或采用渐进式股息政策 [1] - 支持高股息政策的财务基础包括：银河澳门第四期180亿港元的资本开支余额 能被其强劲的自由现金流和350亿港元的净现金储备充分覆盖 [1] 业务运营与前景 - 公司已达成其中期博彩总收益市场份额22%的目标 [2] - 鉴于第三期项目（如嘉佩乐酒店）持续推进、星际酒店的翻新改造及银河澳门第四期项目从明年起分阶段开业 未来市场份额仍有进一步增长空间 [2] - 高盛微调了公司2026至2027财年的EBITDA预测 幅度少于1% [2] 行业环境 - 高盛注意到临近3月4日至11日举行的全国两会 博彩及旅游需求可能潜在受影响 [2]