文章核心观点 - 公司管理层对阿根廷金融体系和公司未来发展持乐观态度，认为尽管2025年第四季度面临选举波动、通胀上升和高实际利率等挑战，但宏观环境已出现积极信号，包括汇率稳定、财政盈余和结构性改革推进，预计随着通胀下降和货币条件正常化，信贷和经济活动将可持续扩张 [2][5] - 公司2025年第四季度业绩标志着从紧张的大选前金融条件向正常化过渡，尽管录得净亏损，但较第三季度显著改善，主要得益于净息差和收入的恢复，同时贷款增长超越行业，资本状况保持强劲 [3] - 2025年全年业绩受到年内部分时期异常货币紧缩和监管条件的严重影响，导致净亏损，但公司仍在数字转型、客户获取和战略重点执行方面取得进展 [4][7] 财务业绩 - 公司2025年第四季度归属于股东的净亏损为195亿阿根廷比索，较第三季度的542亿阿根廷比索亏损显著改善，但逊于2024年第四季度371亿阿根廷比索的净利润 [6] - 2025年全年归属于股东的净亏损为486亿阿根廷比索，而2024年全年净利润为1647亿阿根廷比索，主要反映了年内部分时期的异常货币紧缩和监管条件对金融息差和全行业资产质量的重大影响 [7] - 2025年第四季度税前亏损为371亿阿根廷比索，较第三季度的876亿阿根廷比索亏损改善505亿阿根廷比索，主要得益于净金融收入强劲反弹，净金融息差环比增长82.2% [14] - 2025年全年税前亏损为967亿阿根廷比索，而2024年全年税前收益为2310亿阿根廷比索，主要反映了净金融息差和贷款损失拨备的影响 [17] 盈利能力与息差 - 2025年第四季度净金融收入总额为2457亿阿根廷比索，环比增长82.2%，同比增长1.3%，标志着较前一季度的显著压力后出现明显拐点 [19][21] - 净息差在2025年第四季度改善至18.8%，高于第三季度的10.8%，但低于2024年第四季度的24.9%，环比扩张主要反映了中期选举后市场利率下降推动负债重定价加速和资金成本降低 [22] - 2025年第四季度客户净金融收入反弹至1500亿阿根廷比索，环比增长21.0%，同比增长12.8% [20] - 2025年第四季度调整后净金融收入（净金融收入+通胀影响结果）为2110亿阿根廷比索，环比增长104.2%，同比增长7.3% [21] 资产质量与信贷成本 - 2025年第四季度不良贷款率升至5.0%，高于第三季度的3.9%和2024年第四季度的1.3%，这与零售贷款组合拖欠率上升以及商业贷款出现初步压力迹象一致 [24] - 2025年第四季度贷款损失拨备总额为1083亿阿根廷比索，环比增长72.2%，同比增长408.3%，拨备增加反映了2024年强劲贷款增长后，2025年大部分时间宏观经济环境支持力度减弱对所有客户细分市场资产质量的影响，以及根据预期信用损失框架更新宏观经济假设所进行的年末风险评估 [25][26] - 截至2025年12月31日，拨备覆盖率为111.6%，较2025年9月30日的112.2%和2024年12月31日的169.2%保持基本稳定 [26] 贷款与存款 - 截至2025年12月31日，贷款总额达到39829亿阿根廷比索，自2024年3月31日以来增长172.1%，显著超过同期行业139%的扩张幅度，季度增长8.4%超越行业2.0%的扩张，同比增长36.9%与行业36.7%的扩张基本一致 [37] - 贷款增长主要由商业贷款组合推动，而零售贷款余额继续下降，这与审慎的承销和风险管理政策保持一致 [37] - 截至2025年12月31日，总存款为51189亿阿根廷比索，以实际价值计算环比下降6.2%，同比增长22.6%，环比下降主要反映了导致批发机构融资（下降21.5%或4374亿阿根廷比索）有意减少的资产负债管理决策 [29][30] - 外币存款总额为12亿美元，环比下降5.9%，同比增长42.5%，截至2025年12月31日，外币存款占总存款的33% [33] 运营效率与成本 - 2025年第四季度效率比率改善至60.6%，优于2024年第四季度的63.8%和2025年第三季度的95.8%，这主要得益于收入增长67.1%（主要由净金融收入复苏驱动）以及人事费用环比下降5.6% [27] - 2025年全年效率比率为66.5%，高于2024年全年的49.3%，同比上升主要反映了2025年货币紧缩高峰期间净金融息差的收缩 [28] - 人事费用在2025年第四季度环比下降5.6%，全年下降15%，反映了持续的效率提升 [3][27] 资本与资产负债表 - 截至2025年12月31日，普通股一级资本充足率为15.4%，环比增加220个基点，同比减少70个基点，环比增长主要反映了递延税资产扣除额的减少以及风险加权资产密度的降低 [3][39] - 截至2025年12月31日，贷存比升至77.8%，高于2025年9月30日的67.3%和2024年12月31日的69.7%，季度增长反映了在资产负债表有意去杠杆（主要通过减少政府证券）的背景下，贷款增长超过存款增长 [29] - 截至2025年12月31日，总资产达到77915亿阿根廷比索，以实际价值计算环比下降3.1%，同比增长30.7% [34] - 杠杆率（资产与股东权益比率）降至7.7倍，较2025年9月30日的7.9倍环比下降20个基点，较2024年12月31日的5.5倍同比上升220个基点 [36] 业务发展与战略 - 2025年全年，超过70%的交易通过移动应用完成，凸显了向数字参与的持续转变，公司的SuperApp作为其生态系统的核心，整合了储蓄、投资、支付和服务 [4] - 公司增加了创纪录的114,000名工资账户客户，加强了融资基础并深化了客户参与度，在中小微企业客户中，有30%激活了账户收益功能并增加了存款量 [4] - 与IOL的整合加速了交叉销售，成功向IOL客户提供了有收益的账户，吸引了高价值客户并提升了融资质量 [4] - 在企业和商业银行业务中，公司有选择性地拓展出口驱动型行业，并在关键地区（如Neuquén的Vaca Muerta和San Juan的矿业集群）加强了市场地位，同时巩固了在Mendoza的领先地位（私营部门贷款和存款均排名第一） [4] - IOL业务表现强劲，托管资产同比增长34%至36万亿阿根廷比索，收入达到创纪录的720亿阿根廷比索，客户账户超过200万个 [4]