核心观点 - 美国银行对黄金、铜、铝及锂等中国股票金属市场保持强劲牛市立场 核心逻辑是供给紧张与电气化/AI浪潮带来的结构性需求 尤其铜铝将持续面临严峻供应赤字[1] - 在波动率抬升的市场环境下 仍倾向配置金属与资源股票龙头 因其需求韧性及供给约束推升利润中枢[1] - 中国股票市场的金属板块获得“核心推荐” 并列出首选股票名单[1] 黄金市场 - 黄金牛市支柱仍在 包括更弱美元预期、政策/地缘不确定性带来的战略储备需求、ETF与强劲央行买盘的结构性支撑[1] - 认为黄金通往6000美元/盎司的路径不变 2026–27年的金价中枢预计在4900–5000美元/盎司附近[1] 铜市场 - 铜市场更“商品驱动” 预计2026/27年全球铜供给缺口约50–60万吨[2] - 需求端由电气化拉动 包括电网、电动汽车、储能以及AI算力基础设施的强劲扩张[2] - 预计2026年中国铜需求增长约+2.5% 潜在的政府“补库/储备”可能成为强劲催化剂[2] 铝市场 - 最看好中国铝板块的盈利韧性 预计2026年铝价锚定在23000元/吨 行业利润有望处于6000–7000元/吨的历史高位区间[2] - 铝板块牛市驱动因素有五点：中国产能逼近约4500万吨“天花板”、印尼扩产受电力等约束致海外供给爬坡慢、AI数据中心电网/储能/EV带来的需求韧性、铜铝比价大于4倍带来材料替代、“为大型AI推理系统供电”的新增负荷与潜在供给出清叠加中国电力成本优势[2] 股票配置与推荐 - 金属板块“核心推荐”及首选股票名单包括：紫金矿业、紫金黄金、中国铝业、中国宏桥以及华友钴业[1] - 铝主题板块首选股票为中国铝业和中国宏桥 并上调两者2026年盈利预期[3] - 给出中国铝业估值锚：约10倍2026年预期市盈率、约5%股息率[3] - 给出中国宏桥估值锚：约9倍2026年预期市盈率、约7%股息率 目标价上调至48港元[3] - 看好中国宏桥的核心理由包括：铝价预期坚挺、无与伦比的垂直一体化模式使其长期处于全球成本曲线最低区域四分位、结构性高派息（派息率约大于60%、2026年股息率约7%）叠加股票回购支持力度[3]