核心观点 - 美国银行对黄金、铜、铝及锂等中国股票金属市场保持强劲牛市立场 核心逻辑是供给紧张与电气化/AI浪潮带来的结构性需求 尤其铜铝市场将持续出现严峻供应赤字 趋势性框架不改 [1] - 美国银行整体看好中国股市金属板块的结构性机会 逻辑聚焦于电气化/AI基础设施带来的需求韧性以及供给约束推升利润中枢 在波动上升阶段仍倾向配置龙头 [1] - 黄金市场的牛市支柱仍在 包括更弱美元预期、政策地缘不确定性带来的战略储备需求、ETF与强劲央行买盘的结构性支撑 认为黄金通往6000美元/盎司的路径不变 2026–27年金价中枢在4900–5000美元/盎司附近 [1] 金属市场供需与价格展望 - 铜市场：预计2026/27年全球铜供给缺口约50–60万吨 需求端由电气化拉动 包括电网、EV、储能以及AI算力基础设施强劲扩张 预计2026年中国铜需求增长约+2.5% 潜在的政府补库/储备也可能成为强劲催化剂 [2] - 铝市场：将中国市场2026年铝价锚定在23000元/吨 认为行业利润有望处于6000–7000元/吨的历史高位区间 [2] - 铝板块牛市驱动因素：中国产能逼近约4500万吨天花板 印尼扩产受制于电力等约束致海外供给爬坡慢 AI数据中心电网、储能、EV带来的需求韧性 铜铝比价>4倍带来材料替代 为大型AI推理系统供电的新增负荷与潜在供给出清叠加中国电力成本优势 [2] 股票配置与公司观点 - 核心推荐及首选股票名单包括：紫金矿业、紫金黄金、中国铝业、中国宏桥以及华友钴业 [1] - 铝主题板块首选股票为中国铝业与中国宏桥 并上调两者2026年盈利预期 [3] - 中国铝业估值锚：约10倍2026年预期市盈率、约5%股息率 [3] - 中国宏桥估值锚：约9倍2026年预期市盈率、约7%股息率 目标价上调至48港元 [3] - 看好中国宏桥的理由：铝价预期上调框架下保持坚挺 公司拥有无与伦比的垂直一体化模式整合使其长期处于全球成本曲线最低区域四分位 结构性高派息（派息率约大于60%、2026年股息率约7%）叠加股票回购支持力度 [3]