行业观点与现状 - 阿波罗全球管理公司首席执行官Marc Rowan表示，规模1.8万亿美元的私募信贷行业正面临一场“可预见的”漫长震荡 [1] - 私募信贷行业正遭受重创，市场惩罚了阿波罗及其他资产管理巨头，截至2026年，阿波罗股价已下跌30% [2] - 行业问题具有普遍性 阿波罗和黑石年初至今下跌12%，阿锐斯下跌15%，KKR下跌近16%，蓝猫头鹰下跌近18%，主要另类信贷管理公司无一幸免 [5] 阿波罗公司具体表现与策略 - 阿波罗关联的商业发展公司MidCap Financial Investment Corp将其股息削减18%，至每股0.31美元 [1] - 阿波罗的损失与其贷款组合中多家软件公司相关 [2] - 阿波罗的核心论点并非认为私募信贷注定失败，而是过度集中于软件行业是根本错误，这违背了分散风险的基本原则 [3] - 晨星数据显示，阿波罗约86%的收费资产配置于私募信贷，但公司指出其中“绝大部分是私募投资级信贷”，结构上优先为高级第一留置权贷款，而非交易价格处于困境水平的杠杆SaaS贷款 [4] - 阿波罗绝大部分收费资产配置于私募信贷 [8] 风险结构与违约情况 - 在周期转向时，第一留置权贷款人在重组中优先受偿，但对于一家估值倍数被压缩的中型软件公司的次级无担保债券持有者而言，他们将面临条款违约和大幅减值 [5] - 惠誉数据显示，截至2026年1月，美国私募信贷违约率已达5.8%，为该指数自2024年8月推出以来的最高水平 [6] - 仅2月份就记录了11起违约事件，几乎是2025年月均水平的两倍 [6] 潜在风险与机遇 - 瑞银警告，在严重的AI颠覆情景下，现有违约率可能达到13%，是杠杆贷款压力预测值的两倍 [7] - 纽约大学斯特恩商学院教授Aswath Damodaran的AI颠覆情景分析指出，软件和金融中介机构最有可能成为AI驱动“替代”的首批目标，而这些行业目前构成了私募信贷贷款组合的支柱 [7]