美国立法与监管动态 - 公司认为行业有望在今年春季达成加密货币市场结构立法 并持续参与围绕《CLARITY法案》的谈判 其核心诉求是获得关于资产分类及监管机构职责的明确规则 [1] - 稳定币和资产代币化是当前监管优先事项 美国证券交易委员会已发布指导 将稳定币抵押品视同货币市场资产处理 并适用约2%的折减率 [6][8] - 公司过去一年与美国证券交易委员会就代币化证券规则举行了30次会议 旨在区分真正的代币化证券与海外交易的类衍生品 并关注能与去中心化金融协议互操作的代币化股票 [8] 市场动态与用户行为 - 当前市场波动主要由机构主导 这与2022年等以往下跌时期不同 原因在于加密货币交易所交易基金的普及和主流采用扩大 这提高了机构参与度 并增强了加密货币与宏观经济事件及避险情绪的相关性 [3][5] - 零售用户行为与以往市场下跌时表现一致 大部分客户在市场大幅下跌时持有资产 而活跃用户则会“逢低买入” 同时平台出现从投机转向实用性的趋势 稳定币是例证之一 [2] - 与更广泛的加密货币价格波动相比 美元稳定币的市值仅小幅下降 这被归因于稳定币实用性的增长 [2] 公司战略：打造“万物交易所” - 公司战略核心是拓展客户交易方式和平台资产广度 正从现货加密货币交易扩展至衍生品、股票和代币化证券 衍生品被视为交易的第二支柱 [7][9] - 公司去年在美国推出了24/7永续期货产品 衍生品推动交易量同比增长一倍 包括市场份额和名义总额 [9] - 公司收购了加密货币期权市场领导者Deribit 这是拓宽产品深度的重要一步 旨在整合期权、永续期货和现货加密货币 为客户提供多支柱资产类型 并最终将这些资产上链 [10][11] 产品与业务扩张 - 公司已向所有零售用户推出股票交易服务 并与雅虎建立合作 用户可在雅虎研究股票后点击跳转至公司平台购买 [16] - 预测市场产品已集成至主应用 目前与Clear Street合作 由其作为介绍经纪商将活动路由至其平台 近期重点是为现有客户迭代产品 [16] - Coinbase One付费订阅用户已增长至近100万 去年推出的新福利包括奖励高达4%比特币的信用卡 并将美元稳定币奖励与会员资格绑定 以此形成增加用户参与度的飞轮效应 [16] 机构业务与基础设施 - 公司为机构客户提供集成产品 关键优先事项是整合Deribit以实现期权与永续期货及现货的并行列示 核心机构目标是提供更深的流动性和跨保证金交易 以实现资本效率更高的交易 [11] - 公司将自身定位为银行和金融科技公司的基础设施 其开发者平台和白标服务为机构提供托管和交易所接入等工具 使机构能向终端用户提供加密货币交易 [12] - 公司已赢得80%的交易所交易基金托管份额 与5家全球系统重要性银行及超过250家金融科技公司和企业在开发者工具包上合作 通过基于交易量的分层机构定价实现货币化 [12] 托管与资本配置 - 公司正在申请美国货币监理署特许执照 旨在为其托管业务提供联邦管辖权 并允许在单一牌照下托管更多资产 目前公司托管着超过整个加密货币市场总市值12%的资产 是其可识别的最接近竞争对手的两倍以上 [10] - 公司承诺在所有运营环境下保持税息折旧及摊销前利润为正 并将一定比例的经营收入用于持续购买比特币 采用每周美元成本平均法 [15] - 公司已通过2月中旬回购了17亿美元股票 董事会还授权额外20亿美元用于机会性回购和抵消未来股权稀释 [15] 稳定币发展与竞争格局 - 公司将稳定币称为“数字美元” 强调其全球性、低成本、快速交易和自托管特性 尽管承认其对利率敏感 但认为更大趋势是资金流向摩擦更低的轨道 代币化和券款对付需求将支持稳定币增长 [13] - 公司认为市场正处于协议和稳定币的“碎片化时代” 长期赢家将由网络效应、流动性和监管合规性驱动 公司支持分享奖励作为构建这些网络效应的一部分 [14] - 近期关于稳定币奖励和收益的讨论核心是“谁可以向稳定币支付奖励”及其对银行等参与者的影响 公司相信存在“双赢”解决方案 这对维护客户利益和稳定币经济至关重要 [7] 技术、收购与人工智能 - 公司去年完成了10项收购 其中Deribit规模最大 Echo次之 还包括一些小型交易和人才收购 Deribit收购后交易量增长 因公司资产负债表改善了机构对其交易对手的看法 并实现了收入和成本协同效应 [17] - 公司现在期望员工具备人工智能能力 并鼓励团队自下而上地采用人工智能自动化流程 在消费者和合规支持方面取得进展 例如某些领域的链上交易监控和支持队列有80%-90%由智能体处理 智能体还用于处理机构客户入职工作流 [18] - 公司已组建研究团队监控量子计算风险并贡献于协议更新 但目前这不是公司的首要关切 [19] 长期行业展望 - 公司认为投资者往往过于关注短期波动 而忽视了资产上链的长期趋势 重申“我们将把一切代币化”的观点 随着时间的推移 该技术将变得“链原生”且对用户基本不可见 如同市场不再讨论实物股票凭证一样 [20]