核心观点 - 国泰海通证券维持易鑫集团“增持”评级及3.91港元目标价，对应2026年16倍市盈率，看好公司业绩增长及SaaS、二手车业务发展[1] 财务业绩与预测 - 2025年业绩：公司2025年营收115.6亿元，同比增长17%；净利润11.99亿元，同比增长48%，符合预期[1] - 2026-2028年营收预测：调整后营收预测分别为126.96亿元、142.30亿元、161.14亿元，同比增长10%、12%、13%[1] - 2026-2028年净利润预测：调整后净利润预测分别为14.52亿元、17.60亿元、21.52亿元，同比增长21%、21%、22%[1] SaaS业务表现 - 收入高增长：2025年SaaS业务收入45.01亿元，同比增长150%，贡献了公司收入增量的161%[1] - 客户与平台规模：核心客户数从17名增加至24名；SaaS平台融资总额达403亿元[1] - 业务模式：公司将成熟的汽车金融能力模组化，驱动客户数量增加[1] 助贷、自营及平台业务 - 资金成本下降：2025年资金成本下行至3.7%，2024年为4.5%[1] - 净息差提升：资金成本下行推动净息差从2024年的4.9%大幅提升至2025年的6.0%[1] - 平台业务盈利能力增强：融资净服务费率从2024年的3.7%大幅提升至2025年的5.1%，主要得益于资金成本下行和收益率较高的二手车融资业务量提升[1] - 利润增长驱动：净息差和融资净服务费率的提升，推动公司在融资规模仅增长9%的情况下，实现了48%的利润增长[1] 人工智能与战略发展 - AI大模型发布：2025年11月，公司正式推出汽车金融行业首款代理型人工智能大模型XinMM-AM1，旨在缓解传统流程中人工依赖度高和流程割裂的问题[2] - 行业与市场认可：公司在全球互联网大会上获“新耀场景奖”，并在年底被纳入“港交所科技100”指数[2] 国际化布局 - 海外拓展：公司以东南亚市场为重心加速国际化布局，依托XPort智能系统和汽车信贷经验，在新加坡、马来西亚等地已取得显著进展[2] - 增长前景：国际化布局有望为公司开启第二增长曲线[2] 行业催化剂 - 市场增长：汽车金融市场正处于快速增长阶段[3] - 资金环境：资金成本预计将继续下行[3]