美国银行业整体数据表现 - 2025年第四季度国内存款连续第六个季度增长 增加3183亿美元或1.8% [1] - 2025年第四季度贷款环比增长2% 全年同比增长近6% 年末贷款和租赁总额达到13.4万亿美元 年度增长率为5.9% [1][2] - 个人贷款余额达到2.2万亿美元 信用卡债务年增长5.5% 但信用卡使用率仍低于可用总信贷的20% [2] - 外国存款增长11% 而次级债和联邦住房贷款银行预付款各下降约14% [1] 对非存款金融机构贷款的风险积聚 - 对非存款金融机构的贷款是增长最快的银行资产类别 2025年第四季度环比增长7% 同比增长35% 至2025年末达到1.4万亿美元 [3] - 美联储主席杰罗姆·鲍威尔曾表示 非存款金融机构在经济中扮演着生产性角色 但其在传统监管范围外的增长对金融稳定构成风险 [7][9] - 当某一银行资产类别的增长速度显著快于整体经济时 通常是系统性风险正在累积的信号 [9][10] - 对非存款金融机构的贷款快速增长是一个被忽视的迫在眉睫的风暴 正引起信用分析师越来越多的关注 [15] 潜在风险敞口与承诺贷款 - 除了已发放的1.4万亿美元贷款外 银行对非存款金融机构还有约2.8万亿美元的未提取贷款承诺 [11][14] - 这意味着每已贷出1美元 就有另外2美元等待提取 总潜在风险敞口约为4.2万亿美元 [12] - 根据巴塞尔协议III的定义 违约风险敞口是目前预付款项的200% [11] - 非银行公司可以提取这些已签约的信贷额度并立即违约 给贷款银行造成巨大损失 [11][12] 非银部门信用压力与违约事件 - 2025年美国企业破产数量激增至15年来最高水平 截至11月有超过700家公司申请保护 较2024年增长14% 其中很大一部分涉及私募股权支持的公司 [6] - 近期英国抵押贷款发行商Market Financial Solutions的违约事件 可能导致支持给阿波罗、TPG等华尔街私人信贷赞助商的贷款出现9.3亿英镑的抵押品缺口 [4] - 在MFS、First Brands Group和Tricolor Holdings等公司的倒闭案中 均出现了抵押品重复质押的指控 凸显了系统的脆弱性 [4] - 阿波罗旗下Atlas SP单位作为美国非银行抵押贷款公司的有担保融资主要提供者之一 其两个据称有“担保”的仓储融资设施据报已违约 [5] 私人信贷与私募股权领域的风险 - 瑞银策略师表示 如果人工智能在企业借款人中引发“激进”的颠覆 私人信贷的违约率可能飙升至15% 这一水平是2008年银行贷款违约最高水平的两倍 [16][17] - 直接贷款机构面临人工智能的影响 估计有40%的赞助商支持贷款与软件行业有关 [16] - 许多机构通过贷款宽容政策悄悄掩盖早期违约 当破产的私募股权公司无法偿还债务时 常通过支付“实物”额外股权来争取时间 这本质上是向投资者支付更多已失效的资本结构 [8] - 业务发展公司作为衡量非银行信用压力的一个公开基准 其股票估值在过去一年中下跌了18% 而同期标普500指数为等额正增长 表明私人信贷风险正在快速上升 [15] 市场观点与未来展望 - 尽管存在警告 但华尔街仍试图将私人公司日益增长的违约问题描述为仅仅是“边缘”问题 [18] - 对2025年完成的3649项中型企业信贷评估的审查显示出混合信号 增长放缓正在对部分公司的信贷质量产生负面影响 但整体投资组合保持稳定 [18] - 银行股在1月和2月的急剧下跌说明了当信贷成本上升时 盈利下降 股票跟随下跌的趋势 [19] - 预计银行股将跑输其2025年的强劲表现 尽管融资成本下降将支撑利润率 但对非银行金融机构的巨大信贷风险敞口可能成为2026年主导性的金融叙事之一 [20]