研报核心观点 - 里昂对蒙牛乳业评级为高度确信跑赢大市 目标价为21.1港元 [1] - 市场关注焦点从公司2023年业绩转向2026年销售表现及低基数反弹的可能性 [1] - 若生鲜乳价格趋稳、液态奶需求回升且CPI转向 公司盈利复苏幅度将好过同业 [1] 2023年业绩表现 - 公司去年销售额与经调整纯利基本符合投资者预期 [1] 近期渠道调查与销售数据 - 近期对华中地区经销商的渠道调查显示 公司2026年1-2月常温液态奶的出货量较去年同期增长约中单位数 [1] - 同期常温液态奶的实销较去年同期微幅上升 [1]