研报核心观点 - 花旗下调六福集团2026至2028财年净利润预测13%、9%及7% 并将目标价从35.2港元下调至32.8港元 但基于估值不高 维持“买入”评级 [1] - 花旗对珠宝行业投资首选排序为 老铺黄金 > 六福集团 > 周大福 [1] - 相较于六福集团 周大福对强劲的香港市场销售敞口较低 处于较不利位置 [1] 六福集团财务预测与评级 - 花旗下调六福集团2026至2028财年净利润预测 下调幅度分别为13%、9%及7% [1] - 花旗将六福集团目标价从35.2港元下调至32.8港元 [1] - 花旗维持对六福集团的“买入”评级 主要基于其估值不高 [1] 六福集团近期经营表现 - 公司在中国内地市场销售放缓 预计中国内地同店销售增长首两月大致持平 [1] - 受香港 澳门及海外市场对黄金的强劲投资需求及旅客量带动 今年首两月集团同店销售增长将加速 [1] - 投资型黄金销售会摊薄毛利率 但其影响可能被更快的金价上涨所抵销 [1] 行业前景与风险 - 预计金价强劲将导致公司今年下半年对冲亏损增加 [1] - 金价涨势可能进一步放缓 利淡未来毛利率 [1] - 周大福应有类似的利润率展望 但对香港市场销售敞口较低 处于较不利位置 [1]