核心观点 - 中金维持太平洋航运跑赢行业评级 大幅上调目标价41.67%至3.4港元 对应较当前股价有8.63%上行空间[1] 2025年业绩表现 - 2025年公司收入20.81亿美元 同比下降19%[2] - 2025年归母净利润0.58亿美元 同比下降56% 对应每股基本盈利1.14美分 业绩低于预期[2] - 业绩低于预期主要因公司实现TCE低于预期[2] - 2025年小灵便船日均收入11,490美元/天 同比下滑11% 超灵便船日均收入12,850美元/天 同比下滑6%[2] - 公司船队运价表现好于市场 小灵便船和超灵便船运价分别较市场指数高出9%和10%[2] 股东回报与资本管理 - 2025年公司现金分红5,050万美元 占扣除卖船收益后净利润的100%[3] - 2026年公司修改股息政策 承诺派发至少50%扣除货船收益后净利润作为股息[3] - 若年末实现净现金 2026年分红率最高可增至扣除货船收益后净利润的100%[3] - 基于当前盈利假设 若2026年分红率为50%或100% 对应股息率分别为4.3%或8.6%[3] - 2026年公司持续推进回购 最高回购金额为4,000万美元[3] 未来盈利预测与估值 - 维持2026年净利润预测1.76亿美元不变[1] - 首次引入2027年净利润预测1.8亿美元[1] - 当前股价对应11.9倍2026年市盈率和11.5倍2027年市盈率[1] - 上调后的目标价3.4港元对应12.9倍2026年市盈率和12.5倍2027年市盈率[1] 行业供需与公司战略 - 行业新增供给有限 截至2026年3月 大灵便及小灵便型船舶在手订单占现有船队比例分别为11.7%和8.5%[4] - 行业老旧船舶占比高 20岁以上船舶运力在大灵便及小灵便型船舶中占比分别为13%和14%[4] - 新增船舶主要用于老船更新[4] - 小船运价与大船运价关联度高 若后续大船需求端催化兑现（如西芒杜项目投产） 有望进一步改善小船供需格局[4] - 公司持续优化船队结构 于2025年12月宣布收购四艘新造小灵便船 预计2028年上半年交付 以提升长期竞争力[4]