研报核心观点 - 中金下调远东宏信2026年盈利预测13%至41亿元人民币，并引入2027年盈利预测43亿元人民币 [1][9] - 维持“跑赢行业”评级及8.8港元目标价，对应15%上行空间，认为金融业务稳健且海外业务贡献新增长点 [1][9] 公司整体业绩 - 2025年公司总收入同比下降5%至358亿元人民币，归母净利润同比增长1%至39亿元人民币 [2][10] - 下半年盈利同比下降3%至17.2亿元人民币，业绩略低于预期，主要因产业运营承压及普惠业务扩张导致审慎计提拨备 [2][10] - 公司提升分红率6个百分点至61%，每股分红同比增2%至0.56港元，2025年股息率达7.3% [2][10] 金融业务表现 - 2025年金融业务收入同比增长4.5%至227亿元人民币，占总收入63% [3][11] - 利息收入同比增长3%至218亿元人民币，咨询费收入同比大幅增长66%至9亿元人民币 [3][11] - 生息资产净额较年初增长4%至2，720亿元人民币，普惠业务生息规模同比大增55%，利息收入同比激增125%，平均资产收益率同比提升4.9个百分点至15.71% [3][12] - 净息差同比扩张34个基点至4.83%，生息资产收益率同比升12个基点至8.18%，融资成本同比降17个基点至3.79% [3][12] - 资产质量稳健，不良率较2024年末下降4个基点至1.03%，拨备覆盖率稳定在228% [3][12] 产业运营表现 - 2025年产业运营收入同比下降18%至133亿元人民币，收入占比下降6个百分点至37% [6][13] - 宏信建发收入同比下降19%至94亿元人民币，经调整净利润同比大幅下降84%至1.5亿元人民币 [6][13] - 宏信建发海外业务收入同比激增360%，占其收入比重提升12个百分点至15% [6][13] - 宏信健康收入同比下降13%至36亿元人民币，净利润同比下降64%至0.8亿元人民币 [6][13] 估值与预测 - 公司当前交易于0.6倍2026年及2027年市净率 [1][9] - 目标价8.8港元对应0.70倍2026年及0.66倍2027年市净率 [1][9]