大和对华润啤酒的评级与核心观点 - 维持华润啤酒为行业首选，重申“买入”评级，目标价36港元 [1][5] - 核心依据是公司产品组合及平均售价升级的能见度较高 [1][5] 公司业绩分析 - 公司预告2025年净利润为29.2亿至33.5亿元人民币，同比下跌30%至39% [1][5] - 若剔除白酒业务27.9亿至29.7亿元的减值，该行估计公司年内净利润为58.9亿至61.4亿元 [1][5] - 剔除减值后净利润中值（约60.15亿元）较该行预期的57.4亿元高5% [1][5] 公司竞争优势与增长动力 - 高端品牌喜力呈现强劲增长势头 [1][5] - 公司居家渠道销售占比高于行业水平 [1][5] 行业与渠道展望 - 2月以餐饮为主的服务性消费表现好于市场预期，可能带动啤酒现饮渠道消费复苏好于预期 [1][5] - 行业自5月起将受惠于“反浪费”的低基数效应 [1][5] - 低基数效应为夏季啤酒消费旺季的潜在超预期表现铺路 [1][5]