核心观点 - 2025年是公司的关键一年，其向商业化迈进，主要标志包括创纪录的季度交付量、扩大的制造产能以及计划向公众推出EH216S付费飞行服务[6] - 公司第四季度业绩强劲，首次实现季度GAAP盈利，eVTOL销量首次达到100架，全年交付221架eVTOL，创下新纪录并达成年度收入指引[4][5][6] - 公司预计2026年全年收入为6亿元人民币，同比增长约18%，并预计若海外商业化进展顺利，海外收入贡献可能从个位数百分比上升至两位数百分比[17] 商业运营与商业化进展 - EH216S的商业运营即将启动，经过近一年的内部试运营及准备，计划于3月内开始公开售票，初期将使用约6至10架飞机，机队规模预计将逐步扩大[1][2][3] - 初期商业运营将专注于旅游观光，航线为A点往返A点，每架次搭载一名乘客，早鸟票价为每人299元人民币，该票价可覆盖飞行成本[2][6] - 两家获得运营合格证（OC）的运营商——亿航通用航空和合亿航空，计划本月在亿航未来城（广州新总部）和合肥骆岗公园的运营点开始提供EH216S付费飞行服务[3] 生产制造与认证进展 - 云浮生产设施的二期扩建已完成，使eVTOL整机及部件的计划年总产能达到1000架，自动化生产线已进入试生产阶段[7] - 在VT-35项目上，飞机在第四季度完成了多项关键测试，并与中国民航局召开了首次型号合格审定会议，目前正在进行飞行包线测试，目标是在未来两年内获得中国型号合格证[8] - 供应链表现稳定，第四季度关键部件按时交付率达到100%，质量管理成果包括在证后适航审查中获得“第三次零缺陷通过”并持续通过EN9100审核[8] 财务表现与展望 - 第四季度收入为2.438亿元人民币，同比增长48.4%，环比增长163.6%，主要由交付量增加驱动；全年收入为5.095亿元人民币，同比增长11.7%，超出管理层年度指引[13] - 第四季度毛利率为62.1%，高于去年同期的60.7%和第三季度的60.8%；全年毛利率为62%，高于2024年的61.4%，毛利率改善归因于规模效应和成本效率[14] - 第四季度首次实现GAAP盈利，净利润为1050万元人民币；调整后营业利润为5430万元人民币，调整后净利润为7150万元人民币；公司连续第二年实现非GAAP盈利，全年调整后净利润为2940万元人民币[16] - 2025年运营费用增长低于预期，部分原因是股权激励费用低于2024年；预计2026年运营费用增速将低于收入增速[18] 非客运应用与海外扩张 - 公司致力于在客运之外实现收入来源多元化，在消防、物流平台以及指挥控制系统方面取得进展，指挥控制系统在合肥和广州作为城市级低空运行和未来空中交通管理支持的数字基础设施平台进行试运营[9][10] - 公司的“GD 4.0”编队无人机在央视春晚以22500架同时飞行创造了吉尼斯世界纪录，随后的春节表演使用了22580架无人机，活动后非客运业务咨询量激增，2025年12月交付了8架消防飞机，标志着该板块的良好开端[11] - 在海外市场，公司专注于泰国的先进空中交通（AAM）沙盒计划，预计将从泰国航空局获得首张无人驾驶客运eVTOL商业运营许可证，中泰民航当局已就“互认适航”达成共识，相关工作接近完成[12] - 若进展顺利，泰国业务可能在第二季度开始，2026年全年订单“可能达到数十架”，获得沙盒商业运营许可后，当地客户计划推进采购订单和批量交付[12][13]