技术访问问题 - 为确保未来正常访问，需在浏览器中启用Javascript和cookies [1] - 如果启用了广告拦截器，可能会被阻止继续访问，需禁用广告拦截器并刷新页面 [1]

EH216-S commercial operations update following new requirements; 1Q26 miss; Buy EH 12m Price Target: $16.90 Price: $6.68 Upside: 153.0% EHang's 1Q26 revenues were -2% YoY/ -86% QoQ to Rmb26m, lower than our previous estimates of Rmb54m, due to the decreased sales volume of eVTOL aircrafts (4 units in 1Q26 vs. 11/ 61 units in 1Q25/ 4Q25) and weak seasonality. Despite the adjustment of revenues in 2025 after the reassessment (Link), the company expects to gradually receive the payment this year, and maintains ...

市场整体表现 - 今日市场出现显著下跌，多个公司和板块遭遇重挫 [2] - 跌幅领先的公司包括 Sadot Group Inc (SDOT)、Solidion Technology Inc (STI)、EHang Holdings Limited (EH)、Designer Brands Inc (DBI) 以及 GraniteShares 2x Long IONQ Daily ETF (IONL) [2] Sadot Group Inc (SDOT) - 股价下跌34.24%至13.50美元 [3] - 公司持续呈现负向盈利指标，包括负的每股收益(EPS)，这可能导致投资者趋于谨慎 [3] Solidion Technology Inc (STI) - 股价大幅下跌29.29%至20.47美元，且交易量巨大 [3] - 公司是一家电池技术公司 [3] EHang Holdings Limited (EH) - 股价下跌23.31%至6.68美元 [4] - 下跌原因是其第一季度业绩未达预期，其中飞机销售额较上一季度大幅下降 [4] Designer Brands Inc (DBI) - 股价下跌20.95%至7.02美元 [4] - 尽管公司第一季度业绩超出盈利预期，但投资者对其前景展望反应负面 [4] GraniteShares 2x Long IONQ Daily ETF (IONL) - 股价下跌20.05%至31.90美元 [5] - 该ETF为杠杆产品，旨在提供两倍于IonQ (IONQ) 股票的单日表现，因此在基础股票下跌时，其跌幅会大致加倍 [5] 股价下跌的主要驱动因素 - 疲弱的盈利报告、不佳的盈利能力以及负的每股收益(EPS)是多个板块股票下跌的主要驱动因素 [7] - 公司谨慎的预测、未达成的销售目标以及未调整的年度展望也引发了投资者的抛售 [7] - 杠杆ETF放大了市场波动，当其基础股票下跌时会导致更严重的损失 [7] - 当日的领跌股凸显了公司特定和市场相关的风险，包括疲弱的盈利趋势、管理层谨慎展望、销售不及预期以及杠杆ETF的放大效应 [6]

公司战略与运营重点 - 公司当前处于从适航认证向商业运营的关键转型阶段，致力于推出全球首个无人驾驶载人电动垂直起降飞行器商业服务 [1][2] - 公司正与监管机构密切合作，以从内部试运行转向公开售票服务 [2] - 公司维持2026年全年人民币6亿元的收入指引 [7] 2026年第一季度财务表现 - 第一季度收入为人民币2570万元，同比基本持平，但较2025年第四季度的1.776亿元环比大幅下降，主要受交付时间安排和季节性因素影响 [1][3] - 第一季度毛利率为62.5%，与去年同期的62.4%基本持平，略高于上一季度的61.6% [5] - 经调整运营费用增至人民币1.011亿元，去年同期为6360万元，主要受商业化努力、研发团队扩张和技术投资推动 [6] - 经调整运营亏损扩大至人民币7710万元，去年同期为4260万元；经调整净亏损为人民币7560万元，去年同期为3110万元 [6] - 截至3月31日，公司拥有现金及现金等价物、受限短期存款以及短期和国库投资共计人民币10.3亿元 [7] 产品交付与业务构成 - 第一季度交付了4架EH216-S单元和1000架GD 4.0编队无人机 [4] - 第一季度交付了40架EH216系列单元，去年同期为11架，2025年第四季度为61架EH216系列单元加5架VT-35单元 [4] - 非载人业务贡献增长，其中空中媒体收入约占第一季度总收入的40% [8] - 预计2026年全年，载人产品（包括EH216和VT-35的销售和交付）将贡献约60%的收入，非载人业务预计贡献约40% [21] 商业运营准备进展 - 公司已获得型号合格证、生产许可证和适航证批准，两家运营商持有运营人合格证 [11] - 位于合肥和广州的两家持证运营商正在完善运营系统、地面支持、人员培训和应急程序，自2025年3月获得运营人合格证以来，已完成超3000架次EH216-S飞行，保持“0事故0违规” [12] - 公司已开发覆盖票价制定、线上线下售票、客服及投诉处理的端到端乘客服务系统，合肥站点的早鸟票价为人民币299元，计划每日安排4架EH216执飞14个班次 [13] - 官方地勤人员培训预计将在教员培训及审批完成后于后续季度开始 [14] 技术研发与新产品 - 远程无人驾驶载人电动垂直起降飞行器VT-35已进入审定基础定义阶段，公司正与中国民航局合作进行安全评估等工作，地面和飞行测试正在进行中 [15] - 公司对EH216-S进行了高温运行升级，包括缩短冷却时间并提升利用率的电池冷却车，以及独立运行不影响飞控或航电电路的舱内空调系统 [16] - 公司正在开发用于消防和内河物流的非载人产品，新的消防飞机开发按计划进行，并已在广州港和珠江主航道选定测试路线进行物流试验 [19] 国际市场拓展 - 泰国是公司首个海外旗舰市场，已确定5个垂直起降机场位置并完成初步空域勘察，公司正优先进行海外型号合格证验证，并计划利用中国与32个国家的双边适航协议进行认证申请 [17] - 泰国高级空中交通沙盒项目持续进行常规验证飞行 [17] - 公司目标在年底前于泰国实现正式商业运营，海外收入贡献预计将增加，可能达到总收入的10% [18] 其他运营亮点与展望 - 公司在2026年CMG春晚合肥分会场展示了16架EH216-S和22,580架GD 4.0编队无人机，创下吉尼斯世界纪录，提升了品牌知名度并展示了机队飞行、远程调度和通信集成能力 [9] - GD 4.0销售和飞行表演的毛利率约为50% [10] - 公司董事会批准在未来12个月内回购至多3000万美元的美国存托股票，资金来自现有现金储备 [7] - 管理层预计2026年大部分订单将在下半年到来，超过50%的2026年收入将来自新客户 [20] 行业监管环境 - 中国的低空经济监管框架正变得更加规范化，新修订的《民航法》将于7月1日生效，中国民航局成立了低空安全司，更清晰的法规应有助于行业“更快、更规范”地发展 [3]

北京时间6月9日晚，美股三大指数高开高走，截至21时45分，纳指涨1.07%，标普500指数涨 0.86%，道指涨0.74%。 黄金、白银价格持续震荡，现货黄金报4335.29美元/盎司，现货白银报68.06美元/盎司。 国际油价持续走低，纽约原油报87.65元/每桶，日内跌4%，布伦特原油报90.99美元/桶，日内 跌3.46%。 越声投研： 热门题材公司线索延伸阅读 了解证券资讯和投资咨询服务，请关注越声理财公众号 （声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。） 出品丨21财经客户端 21世纪经济报道 编辑｜林芊蔚 4倍存储大牛股，签下126亿元大单 黄仁勋"好运座"火了，韩国股民坐完砸下全部积蓄炒股，同款薯片销量暴涨766% SFC 21君荐读 存储芯片板块延续昨日涨势，闪迪涨近8%，阿斯麦涨超4%刷新纪录新高，总市值破7000亿美 元，美光科技、西部数据涨超3%，英特尔、博通、台积电、希捷科技涨超1%。 大型科技股涨跌不一，甲骨文涨近4%，特斯拉、亚马逊、谷歌涨约2%；苹果、微软、奈飞小 幅下跌。 中概股普涨，利弗莫尔中概股龙头指数涨幅扩大至1%。联掌门户涨超13%，万国数据、 ...

财务数据和关键指标变化 - 2026年第一季度收入为2570万元人民币，与2025年第一季度的2610万元人民币基本持平，但较2025年第四季度的1.776亿元人民币大幅下降[30] - 收入下降主要由于eVTOL交付量减少，部分被非载人业务的增长所抵消[30] - 第一季度毛利率为62.5%，与2025年第一季度的62.4%基本持平，较2025年第四季度的61.6%略有上升[31] - 调整后运营费用为1.011亿元人民币，同比增长59%，环比增长7.9%，主要由于商业化努力、研发团队扩张和技术投资增加[31] - 调整后运营亏损为7710万元人民币，而2025年第一季度为4260万元人民币[32] - 调整后净亏损为7560万元人民币，而2025年第一季度为3110万元人民币[32] - 截至2026年3月31日，公司现金及现金等价物、受限短期存款、短期及国库投资总额为10.3亿元人民币[32] - 公司维持2026年全年收入6亿元人民币的指引[19][33][54] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度交付了4架EH216-S和1000架GD 4.0编队无人机，并完成了22场无人机编队表演[19] - 载人eVTOL交付量的同比下降和环比下降主要是由于中国新年假期的季节性影响和客户交付时间安排[19][30] - 从收入结构看，空中媒体业务增长更快，在第一季度贡献了约40%的总收入[19][31] - 载人业务（包括EH216-S和VT-35的销售和交付）预计将贡献约60%的收入，非载人业务预计贡献约40%的收入[38] - 空中媒体业务（GD 4.0编队无人机表演）的毛利率约为50%[42][47] - 消防等非载人业务模型具有更高的毛利率[47] - 公司正在积极推动物流和消防飞机等新产品的研发和飞行测试，以进一步扩大产品组合[15][27] 各个市场数据和关键指标变化 - 截至2026年5月，EH216系列已在全球21个国家累计完成超过9万次安全飞行[22] - 在国内，客户已在中国各地建立了超过40个eVTOL运营点，其中一些已进入常规运营[24] - 合肥和广州的两个持有运营合格证（OC）的运营商自2025年3月获证以来，保持了完美的安全记录（0事故、0违规），并完成了超过3000次EH216-S飞行[25][50] - 海外市场，泰国是首个旗舰海外市场，已确定5个垂直起降机场位置，并完成了首次获批勘测[23] - 公司预计海外收入贡献将显著增加，目标是占总收入的10%[43] - 公司计划在年底前在泰国启动正式商业运营[43][44] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正处于从适航认证向商业运营的关键转型期，核心目标是推出全球首款无人驾驶载人eVTOL商业服务[4][6] - 公司四大核心战略为：常规化规模化商业运营、全球化拓展、VT-35认证、产业链整合[6] - 公司已获得型号合格证（TC）、生产许可证（PC）、适航证（AC），旗下两家运营商持有运营合格证（OC），是全球唯一拥有全部四证并具备商业运营许可的eVTOL公司[7][8] - 低空经济已连续三年写入政府工作报告，并被列为中国“十五五”规划下的六大新兴战略支柱产业之一[6] - 公司认为明确的监管和标准框架有助于整个行业发展，并正将其先发认证经验转化为行业标准建设的基石[5][10] - 在编队无人机表演领域，行业正面临日益激烈的低价竞争，公司策略是避免价格战，专注于打造标杆项目、复制盈利模式并向海内外扩张[28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为第一季度最大的变化是制度性的，新修订的《民航法》将于7月1日生效，首次正式承认低空经济，行业正从政策概念阶段迈向真正有法可依的阶段[4] - 中国民航局成立了新的低空安全局，国家发改委和民航局形成了两级治理模式，市场监管总局联合十个部门发布了《低空经济标准体系建设指南》，目标在2027年建立基本标准体系[5] - 这些监管发展被视为积极进展，有助于行业更快速、更规范地发展[5] - 市场需求真实存在，以299元人民币的体验票为例，公司持续收到大量关于何时可以购票乘机的问询[7] - 公司通过大规模、高可靠性的无人航空器运营（如编队表演）所积累的经验、流程和团队，将直接有益于EH216-S的商业化[8] - 低空经济是一个具有深厚潜力的长期战略领域，公司将始终把安全、合规和运营质量放在首位[11] 其他重要信息 - 公司宣布了一项股票回购计划，未来12个月内可能回购价值高达3000万美元的美国存托股票[33] - 公司任命李霞娜为中国区总经理，负责中国及海外市场的销售、运营和营销团队[17] - 公司开发了专用的电池冷却车，可将电池从高温冷却至安全运行水平的时间显著缩短，在实地测试中使EH216-S的利用率翻倍，支持更高频的商业飞行[13][14] - 公司升级了客舱空调系统，采用独立冷却系统，不干扰关键飞行功能，同时提升了乘客舒适度[14] - 广州指挥控制中心已全面投入运营，合肥的指挥控制系统也已部署，为区域化、规模化的低空运营管理奠定了坚实基础[15] - 公司预计2026年超过50%的收入将来自新客户[54] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年后续季度的预期收入结构以及海外业务的贡献展望[36] - **回答**: 公司执行收入多元化战略，第一季度业绩已有所体现。载人业务和非载人业务（GD4.0编队表演等）在国内外均有项目。载人业务（EH216-S和VT-35的销售和交付）预计贡献约60%的收入，非载人业务贡献约40%。海外收入占比将显著增加，公司已将获取海外型号合格证（VTC）作为今年首要任务，依托双边协议渠道并成立了专门团队。泰国和墨西哥的先导项目进展顺利，中长期来看，海外市场将持续贡献收入。[38][39] 问题: 关于非载人业务（媒体业务）的毛利率、市场竞争展望，以及海外潜在订单的更新和时间表[41] - **回答**: 空中媒体业务（GD 4.0编队无人机表演）的毛利率约为50%。载人业务的毛利率今年持续提高，因此第一季度整体毛利率保持在60%以上，这也是全年的目标。关于海外订单，预计海外收入贡献将上升至总收入的10%左右，但这与泰国商业发展的进展紧密相关。公司正全力推进，目标是在年底于曼谷举行的AAM会议之前启动正式商业运营。若能提前实现商业运营，海外市场对收入的贡献将会更高。[42][43][44] 问题: 关于非eVTOL业务（空中媒体）的主要成本构成，以及合肥运营点的运营数据[46] - **回答**: 无人机销售和表演业务的毛利率约为50%。销售成本主要包括吊杆、电池以及组装线产生的成本。表演成本主要取决于表演规模和部署的无人机数量，由于无人机是公司的固定资产，涉及折旧成本，以及派遣人员到各地操作和飞行的成本。对于消防等非载人业务模型，其成本构成约三分之一来自用于制造模型的碳纤维材料，三分之一来自动力系统和电池，其余三分之一来自其他组件。[47][48] - 合肥和广州运营点目前正处于正式商业运营的最后准备阶段。由于这是全球首个无人驾驶载人eVTOL商业运营项目，民航局提出了更高、更严格的运营标准。自2025年3月获得OC以来，公司一直与民航局保持密切沟通，积累宝贵的试飞数据，确保零事故、零违规。两个运营点已保持稳定运营，安全飞行记录为零事故、零违规，完成超3000次飞行。合肥运营点早期体验价为299元人民币，目前部署了4架EH216，计划每天飞行14架次，相关订票小程序已上线，已为商业运营做好全面准备，一旦获得民航局批准，将立即推出。[49][50] 问题: 关于2026年至今的订单情况（新老客户）以及操作员培训的预期时间表[53] - **回答**: 公司对实现全年6亿元人民币的收入目标充满信心，这基于第一季度实现的多元化收入结构、海外市场突破的可预见性以及国内商业运营进入最后冲刺阶段。大部分订单将在下半年到来，且许多订单在并行推进。由于大部分订单来自政府相关实体、机构或企业，其预算审批主要集中在下半年。公司也看到许多新客户表现出强烈的购买兴趣，预计今年超过50%的收入将来自新客户。[54] - 操作员培训通常分为三个阶段。第一阶段，民航局已正式颁布大型民用飞行员（机组人员）培训机制要求，公司深度参与了相关标准制定。第二阶段是内部教员培训，该过程已启动并即将结束，相关计划已提交民航局审查，进展平稳，预计本月内完成。第三阶段是正式启动地面机组人员的培训，预计将在接下来的季度开始。完成所有阶段后，公司将能够进行批次培训，每批可培训5至10人，通过多个班级并行，届时将为市场供应足够数量的合格地面机组人员。[55][56][57]

财务数据和关键指标变化 - 2026年第一季度收入为2570万元人民币，与2025年第一季度的2610万元人民币基本持平，但较2025年第四季度的1.776亿元人民币大幅下降 [31] - 收入同比下降主要由于eVTOL交付量减少，部分被非载人业务的增长所抵消 [31] - 第一季度毛利率为62.5%，与2025年第一季度的62.4%基本持平，较2025年第四季度的61.6%略有上升 [32] - 调整后运营费用（不包括股权激励）为1.011亿元人民币，同比增长59%，环比增长7.9% [32] - 调整后运营亏损为7710万元人民币，而2025年第一季度为4260万元人民币 [34] - 调整后净亏损为7560万元人民币，而2025年第一季度为3110万元人民币 [34] - 截至2026年3月31日，现金及现金等价物、受限短期存款、短期投资及国库券投资总额为10.3亿元人民币 [34] - 公司维持2026年全年6亿元人民币的收入指引 [19][35] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度交付了4架EH216系列飞机和1000架GD 4.0编队无人机，并完成了22场无人机编队表演 [19] - eVTOL交付量同比下降（2025年Q1为11架）和环比下降（2025年Q4为EH216系列61架加VT-35五架），主要受春节假期季节性因素和客户交付时间安排影响 [19][31] - 空中媒体业务增长更快，在第一季度贡献了约40%的总收入 [19][32] - 非载人业务（包括空中媒体、消防解决方案和指挥控制系统）预计将成为新的增长动力 [20] - 载人业务（EH216和VT-35的销售和交付）预计将贡献约60%的收入，非载人业务预计贡献约40%的收入 [41] - 空中媒体业务（GD 4.0的销售和表演）毛利率约为50% [45] - 载人业务毛利率正在逐年提高，第一季度整体毛利率保持在60%以上 [45] - 消防机型具有更高的毛利率 [49] 各个市场数据和关键指标变化 - 截至2026年5月，EH216系列已在全球21个国家累计完成超过9万次安全飞行 [22] - 在海外，已在墨西哥完成拉丁美洲首次载人飞行，并在泰国、日本、韩国、中东和西班牙获得试飞许可 [23] - 泰国是首个旗舰海外市场，已确定五个垂直起降场位置并完成首次勘测 [23] - 国内方面，客户已在中国各地建立了40多个eVTOL运营点，部分已进入常规运营 [24] - 公司正将业务重点转向高需求的旅游场景，如大理、黄山和泰山，采用轻资产模式 [24] - 海外市场收入贡献比例预计将显著增加，中期目标是达到总收入的10%左右 [42][46] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正处于从认证到商业运营的关键转型期，全力推动全球首款无人驾驶载人eVTOL投入商业服务 [4] - 四项核心战略：常规规模化商业运营、全球扩张、VT-35认证、产业链整合 [7] - 已获得TC（型号合格证）、PC（生产许可证）和AC（适航证），两家运营商持有OC（运营合格证） [8] - 正在与监管机构密切合作，微调运营能力，推动从内部试运营到公开售票服务的最后一步 [8] - VT-35（新型远程无人驾驶载人eVTOL）认证稳步推进，已进入认证基础定义阶段，与CAAC就特殊条件、安全目标和性能要求进行深入讨论 [10][13] - 正在开发非载人机型，包括消防和物流，以拓展更多应用场景和可触达市场 [11] - 公司将先发认证和生态系统经验转化为行业共识，是中国无人驾驶载人eVTOL认证的领导者，也是中国无人机国家和行业标准的最早实践者和贡献者 [11] - 正在整合研发、制造、供应链和质量体系，以提高端到端效率和规模化交付能力 [11] - 低空经济已被连续三年写入政府工作报告，并被列为中国“十五五”规划下的六大新兴战略支柱产业之一 [7] - 行业竞争方面，编队无人机表演行业价格竞争日益激烈，公司避免价格战，专注于打造标杆项目和复制盈利模式 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 监管环境发生根本性转变，低空经济现在拥有坚实的法律基础和政策锚点，正从政策概念阶段转向真正依法治理的阶段 [4] - 新修订的《民航法》于1月通过并将于7月1日生效，首次正式承认低空经济 [4] - 民航局成立了新的低空安全局，国家发改委和民航局形成了两级治理模式 [5] - 国家市场监督管理总局等十部门联合发布了《低空经济标准体系建设指南》，目标在2027年前建立基本标准体系 [6] - 管理层认为，清晰的监管和标准框架有助于整个行业更快、更规范地发展，作为先行者，亿航正将认证和人才培养经验转化为行业标准的基石 [6] - 市场需求真实存在，例如299元人民币的体验票持续收到大量询问，反映了公众对eVTOL商业飞行的强烈热情 [8] - 低空经济是一个具有深厚潜力的长期战略领域 [11] - 尽管近期财务表现受到交付时间和战略投资的影响，但公司仍致力于长期增长战略 [35] - 基于对公司未来和健康现金状况的信心，董事会已批准一项股票回购计划，未来12个月内可能回购价值高达3000万美元的美国存托凭证 [35] 其他重要信息 - 公司任命李笑那为中国区总经理，负责中国及海外市场的销售、运营和营销团队 [18] - 2月，新的GD 4.0无人机完成了22，580架次的编队飞行，创造了吉尼斯世界纪录 [9] - 广州指挥控制中心已全面投入运营，合肥的指挥控制系统也已部署并接入城市低空感知网络 [16] - 为应对高频次起降下的电池热管理挑战，公司开发了专用电池冷却车，在实地测试中使EH216-S的利用率翻倍 [14][15] - 升级了客舱空调系统，采用独立冷却系统，提高了乘客舒适度 [15] - 合肥和广州的两个持有OC的运营商自2025年3月获得OC以来，保持了零事故、零违规的完美安全记录，完成了超过3000次EH216-S飞行 [26][52] - 合肥运营点早期体验票价定为299元人民币，目前部署了4架EH216，计划每天飞行14班次，相关订票小程序已上线，已为商业运营做好充分准备 [52] - 机组人员培训分为三个阶段：标准制定、内部教员培训、正式地勤人员培训。内部教员培训预计在本月底结束，随后将开始正式地勤人员培训 [57][58] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 2026年后续季度的预期收入构成以及海外业务的贡献展望 [39] - 公司执行收入多元化战略，载人业务（EH216和VT-35销售交付）预计贡献约60%收入，非载人业务贡献约40% [41] - 海外收入比例将显著增加，公司已将获取海外VTC（型号认可证）作为今年首要任务，依托双边协议渠道并建立了专门团队，泰国和墨西哥的先导项目进展顺利 [42] 问题: 非载人业务（媒体业务）的毛利率、市场及竞争展望，以及海外潜在订单的更新和时间线 [44] - 无人机销售和表演（GD 4.0）业务的毛利率约为50%，载人业务毛利率逐年提高，带动第一季度整体毛利率保持在60%以上，全年目标亦是如此 [45] - 海外订单方面，预计海外收入贡献将上升至总收入的10%左右，这与泰国商业发展紧密相关，目标是在年底曼谷AAM会议前启动正式商业运营，若能提前实现，海外收入贡献会更高 [46] 问题: 非eVTOL业务（空中媒体）的主要成本构成，以及合肥运营点的运营数据 [48] - 无人机销售成本主要包括物料清单成本、电池以及组装线成本；表演成本主要取决于表演规模和无人机数量，涉及公司作为固定资产的无人机折旧，以及派遣人员操作的成本 [49] - 消防机型成本构成：约三分之一来自碳纤维材料，三分之一来自动力系统和电池，其余三分之一来自其他组件 [50] - 合肥和广州运营点目前正处于正式商业运营的最后准备阶段，自2025年3月获得OC以来，两个运营点保持了零事故、零违规的安全记录，完成了超过3000次飞行 [51][52] - 合肥运营点早期体验票价299元，部署4架EH216，计划每日14班次，订票小程序已就绪，一旦获得民航局批准即可启动商业运营 [52] 问题: 2026年至今的新订单情况（新老客户占比）以及运营商培训的预期时间线 [54][55] - 公司对全年6亿元人民币收入目标保持信心，基于多元化的收入结构、可预测的海外市场突破以及国内商业运营进入最后冲刺阶段 [56] - 大部分订单将在下半年实现，且许多订单在并行推进，超过50%的收入预计将来自新客户 [56] - 机组培训分三阶段：民航局已正式发布相关培训标准要求（公司深度参与）；内部教员培训已启动并即将结束，计划已提交民航局审查；正式地勤人员培训预计在后续季度开始 [57][58] - 完成所有阶段后，公司将能够进行批量培训，每批可培训5-10人，并行多个班级，为市场供应足够数量的合格地勤人员 [58]

财务数据和关键指标变化 - 2026年第一季度收入为2570万元人民币，与2025年第一季度的2610万元人民币基本持平，但较2025年第四季度的1.776亿元人民币大幅下降 [31] - 收入下降主要由于eVTOL交付量减少，部分被非载人业务的增长所抵消 [31] - 第一季度交付了4架EH216系列飞机，而2025年第一季度交付了11架，2025年第四季度交付了61架EH216系列和5架VT-35 [31] - 第一季度毛利率为62.5%，与2025年第一季度的62.4%基本持平，较2025年第四季度的61.6%略有上升 [32] - 调整后的运营费用（不包括股权激励）为1.011亿元人民币，较2025年第一季度的6360万元人民币增长59%，较2025年第四季度的9370万元人民币增长7.9% [32] - 调整后的运营亏损为7710万元人民币，而2025年第一季度为4260万元人民币 [34] - 调整后净亏损为7560万元人民币，而2025年第一季度为3110万元人民币 [34] - 截至2026年3月31日，公司现金及现金等价物、受限短期存款以及短期和国库投资总计10.3亿元人民币 [34] - 公司维持2026年全年6亿元人民币的收入指引 [19][35] 各条业务线数据和关键指标变化 - 收入结构持续多元化，空中媒体业务增长较快，在第一季度贡献了约40%的总收入 [19][32] - 载人业务（包括EH216和VT-35的销售和交付）预计贡献约60%的收入 [41] - 非载人业务（包括空中媒体、消防、物流等）预计贡献约40%的收入 [41] - 第一季度交付了4架EH216-S和1000架GD 4.0编队无人机，并完成了22场无人机编队表演 [19] - 空中媒体业务（GD 4.0编队表演）的毛利率约为50% [45] - 载人业务的毛利率正在变得更高，支撑了整体毛利率保持在60%以上 [45] - 消防无人机模型具有更高的毛利率 [50] - 消防无人机模型的成本构成：约三分之一来自用于制造模型的碳纤维材料，约三分之一来自动力总成和电池，其余三分之一来自其他部件 [51] - 编队无人机表演的成本主要包括物料清单成本、电池、组装线成本，以及作为固定资产的无人机折旧成本和派遣人员操作的成本 [50] 各个市场数据和关键指标变化 - 截至2026年5月，EH216系列已在全球21个国家累计完成超过9万次安全飞行 [22] - 国内方面，客户已在中国各地建立了超过40个eVTOL运营点，其中一些已进入常规运营 [24] - 合肥和广州的两个持有运营合格证的运营商自2025年3月获证以来，已完成超过3000次EH216-S飞行，并保持零事故、零违规的完美安全记录 [26][53] - 海外市场方面，公司在泰国、墨西哥、日本、韩国、中东和西班牙等地取得了里程碑进展，包括完成首次载人飞行和获得试飞许可 [23] - 海外收入贡献预计将显著增加，目标是达到总收入的10%左右 [46] - 海外市场拓展将优先获取海外型号认可证，并利用与32个国家的现有双边适航协议 [23][42] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正处于从适航认证到商业运营的关键转型期，全力推进全球首款无人驾驶载人eVTOL的商业服务 [4] - 四大核心战略：常规规模化商业运营、全球化扩张、VT-35认证、产业链整合 [7] - 低空经济已连续三年写入政府工作报告，并被列为中国“十五五”规划中的六大新兴战略支柱产业之一 [7] - 公司已获得型号合格证、生产许可证、适航证，旗下两家运营商持有运营合格证，正在为公开售票服务做最后冲刺 [8] - 公司认为清晰的监管和标准框架有助于整个行业更快、更规范地发展，并正将其认证和人才发展经验转化为行业标准的基础 [6] - 公司正在开发非载人机型，包括消防和物流无人机，以拓展更多应用场景和可触达市场 [11] - 在编队无人机表演领域，行业低价竞争日益激烈，公司避免价格战，专注于打造标杆项目和复制盈利模式 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 低空经济现已具备坚实的法律基础和政策锚点，正从政策概念阶段进入真正有法可依的阶段 [4] - 新修订的《民用航空法》已于2026年1月通过，将于7月1日生效，首次正式承认低空经济 [4] - 民航局成立了新的低空安全局，国家发改委和民航局形成了两级治理模式 [5] - 国家市场监督管理总局联合十个政府部门发布了《低空经济标准体系建设指南》，目标在2027年前建立基本标准体系 [6] - 国有企业和地方政府正在加速布局，更多城市正在积极规划空域、建设垂直起降场并推出补贴计划 [6] - 市场需求真实存在，例如299元人民币的体验票持续收到大量问询 [8] - 公司对长期增长战略保持承诺，健康的现金状况为继续执行商业化战略、全球扩张计划和技术开发项目提供了坚实支持 [34][35] - 董事会已批准一项股票回购计划，未来12个月内可能回购价值高达3000万美元的美国存托凭证 [35] 其他重要信息 - 公司任命李夏娜为中国区总经理，负责中国及海外市场的销售、运营和营销团队 [18] - 公司开发了专用的电池冷却车，可将电池从高温冷却到安全运行水平的时间显著缩短，在实地测试中使EH216-S的利用率翻倍 [14][15] - 公司升级了客舱空调系统，采用独立冷却系统，提高了乘客舒适度 [15] - 广州指挥控制中心已全面投入运营，合肥的指挥控制系统也已部署并接入城市低空感知网络 [16] - 机组人员培训计划进展顺利，内部教员培训预计在6月底完成，之后将开始全面地面机组培训 [27][59] - 合肥运营点目前有4架EH216，计划每天飞行14架次，相关订票小程序已上线，已做好商业运营的全面准备 [53] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 2026年后续季度的预期收入构成以及海外业务的贡献展望 [39] - 公司执行收入多元化战略，载人业务（EH216和VT-35销售交付）预计贡献约60%收入，非载人业务贡献约40% [41] - 海外收入占比将显著提升，获取海外型号认可证是今年首要任务，泰国和墨西哥的先导项目进展顺利，中长期海外市场将持续贡献收入 [41][42] 问题: 非载人业务（空中媒体）的毛利率、市场竞争展望，以及海外潜在订单的更新和时间线 [44] - 空中媒体业务（GD 4.0编队表演）的毛利率约为50%，载人业务毛利率更高，支撑整体毛利率保持在60%以上，这也是全年目标 [45] - 海外收入贡献预计将上升至总收入的10%左右，这与泰国商业发展紧密相关，目标是在年底前启动正式商业运营 [46] 问题: 非eVTOL业务（空中媒体）的主要成本构成，以及合肥运营点的运营数据 [49] - 编队无人机销售成本主要包括物料清单、电池和组装线成本；表演成本主要取决于部署无人机的规模和数量，包括作为固定资产的无人机折旧和派遣人员的操作成本 [50] - 合肥和广州运营点目前正处于正式商业运营的最后准备阶段，自2025年3月获证以来保持零事故、零违规记录，已完成超过3000次飞行，合肥站点有4架EH216，计划每日14架次，已做好商业运营准备 [52][53] 问题: 2026年至今的新订单情况（新老客户占比）以及运营商培训的预期时间线 [55][56] - 公司对全年6亿元人民币收入目标保持信心，多数订单将在下半年实现，超过50%的收入预计将来自新客户 [57] - 机组培训分三阶段：第一阶段民航局已正式发布相关标准；第二阶段内部教员培训即将在本月结束；第三阶段官方地面机组培训将在后续季度开始，每批可培训5-10人，通过多班并行可为市场提供充足合格人员 [58][59]

财务数据和关键指标变化 - 2026年第一季度收入为2570万元人民币，与2025年第一季度的2610万元人民币基本持平，但较2025年第四季度的1.776亿元人民币大幅下降 [29] - 收入同比下降主要由于电动垂直起降飞行器交付量减少，但非载人业务增长部分抵消了影响 [29] - 第一季度毛利率为62.5%，与2025年第一季度的62.4%基本持平，较2025年第四季度的61.6%略有上升 [30] - 调整后运营费用为1.011亿元人民币，较2025年第一季度的6360万元人民币增长59%，较2025年第四季度的9370万元人民币增长7.9%，增长源于商业化努力、研发团队扩张和技术投资增加 [30] - 调整后运营亏损为7710万元人民币，而2025年第一季度为4260万元人民币 [31] - 调整后净亏损为7560万元人民币，而2025年第一季度为3110万元人民币 [31] - 截至2026年3月31日，公司现金及现金等价物、受限短期存款、短期及国库投资总额为10.3亿元人民币 [31] - 公司维持2026年全年收入6亿元人民币的指引 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度交付了4架EH216-S和1000架GD 4.0编队无人机，并完成了22场无人机编队表演 [18] - 第一季度载人电动垂直起降飞行器交付量同比下降，主要受中国新年假期季节性因素和客户交付时间安排影响 [18] - 收入结构持续多元化，空中媒体业务增长较快，在第一季度贡献了约40%的总收入 [18][30] - 载人业务（包括EH216和VT-35的销售和交付）预计将贡献约60%的收入，非载人业务预计贡献约40%的收入 [36] - 空中媒体业务（GD 4.0飞行表演）的毛利率约为50% [41] - 消防等非载人业务模型具有更高的毛利率 [46] - 自2025年3月获得运营合格证以来，合肥和广州的两个运营点已完成超过3000架次EH216-S飞行，保持零事故、零违规的安全记录 [24][48] - 合肥运营点设有4架EH216，计划每天飞行14架次，早期体验票价为299元人民币，相关订票小程序已上线 [48] 各个市场数据和关键指标变化 - 截至2026年5月，EH216系列已在全球21个国家累计完成超过9万次安全飞行 [21] - 海外市场取得多项里程碑，包括在墨西哥完成拉丁美洲首次载人飞行，以及在泰国、日本、韩国、中东和西班牙获得试飞许可 [22] - 海外市场收入贡献预计将显著增加，目标是达到总收入的10%左右 [42] - 泰国是首个旗舰海外市场，已确定5个垂直起降机场选址，并完成首次获批勘测，正积极推进商业运营许可 [22] - 在中国，客户已在全国建设超过40个电动垂直起降飞行器运营点，部分已进入常规运营 [23] - 公司正将业务重点转向高需求旅游场景，采用设备租赁、联合运营和直销等轻资产模式 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正经历从认证到商业运营的关键转型，全力推动全球首款无人驾驶载人电动垂直起降飞行器投入商业服务 [4] - 四大核心战略为：规模化常规商业运营、全球化扩张、VT-35认证、产业链整合 [6] - 低空经济已连续三年写入政府工作报告，并被列为中国“十五五”规划下的六大新兴战略支柱产业之一 [6] - 公司已获得型号合格证、生产许可证和适航证，两家运营商持有运营合格证，正与监管机构密切合作，从内部试运营向公开售票服务做最后冲刺 [8] - 在全球化方面，将海外型号认可证作为首要任务，计划利用中国与32个国家的现有双边适航协议进行认证申请 [22][37] - 正在加速VT-35（新型长航程无人驾驶载人电动垂直起降飞行器）的认证和商业化，已进入认证基础定义阶段 [10][12] - 同时开发包括消防和物流在内的非载人机型，以拓展可寻址市场 [11] - 公司正将先发认证和生态系统经验转化为行业共识，参与国家和行业标准制定 [11] - 编队无人机表演行业正面临日益激烈的低价竞争，公司避免价格战，致力于打造标杆项目并复制盈利模式 [28] - 董事会已批准一项股票回购计划，未来12个月内可能回购价值高达3000万美元的美国存托股份 [32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 监管环境发生根本性转变，新修订的《民航法》将于7月1日生效，首次正式承认低空经济，为行业奠定了坚实的法律基础和政策锚点 [4] - 中国民航局成立了新的低空安全局，国家发改委和民航局形成了两级治理模式，市场监管总局等十部门联合发布了《低空经济标准体系发展指南》，目标在2027年前建立基本标准体系 [5] - 管理层认为清晰的监管和标准框架有利于整个行业更快、更规范地发展，公司的先发优势有助于强化长期竞争模式 [5] - 市场需求真实存在，以299元人民币的体验票为例，持续收到大量关于何时可以购票乘机的问询 [8] - 通过大规模、高可靠性的无人航空器运营（如编队表演）积累的经验、流程和团队，将直接有利于EH216-S的商业化 [9] - 获得四证只是上半场，真正的下半场是商业运营，这是一场运营竞赛，看谁能跑通安全、可持续的商业模型 [9] - 低空经济是一个具有深厚潜力的长期战略赛道，公司永远不会忽视安全、合规和运营质量 [11] - 尽管近期财务表现受到交付时间和战略投资的影响，公司仍致力于长期增长战略 [32] - 对实现2026年收入目标充满信心，信心来源于多元化的收入结构、持续的全球市场进展以及EH216-S在中国商业运营的推进 [32] 其他重要信息 - 公司任命李夏娜为中国区总经理，负责中国及海外市场的销售、运营和营销团队 [17] - 广州指挥控制中心已全面投入运营，合肥的指挥控制系统也已部署并接入城市低空感知网络 [16] - 为应对高频次起降带来的电池热管理挑战，公司开发了专用电池冷却车，在实地测试中使EH216-S利用率翻倍，直接支持更高频次的商业飞行 [14][15] - 升级了客舱空调系统，采用独立冷却系统，提升乘客舒适度 [15] - 机组人员培训计划进展顺利，内部教员培训预计于6月底完成，随后将开始大规模地勤人员培训，每期可培训5至10人 [54] - 新的消防飞机研发按计划进行，将于产品验证后与配套的维护和培训系统一同正式推向市场 [26] - 在内河物流方面，已完成广州港和珠江主航道测试路线的选址，项目将分阶段推出 [27] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 2026年后续季度的预期收入构成以及海外业务的贡献展望 [35] - 公司执行收入多元化战略，载人业务（EH216和VT-35销售交付）预计贡献约60%收入，非载人业务贡献约40% [36] - 海外收入占比将显著提升，已将获取海外型号认可证作为今年首要任务，依托双边协议渠道并组建了专门团队，泰国和墨西哥的先导项目进展顺利 [36][37] 问题: 非载人业务（媒体业务）的毛利率、市场竞争展望以及海外潜在订单的更新和时间表 [40] - 空中媒体业务（GD 4.0飞行表演）的毛利率约为50%，载人业务贡献的毛利率越来越高，因此第一季度整体毛利率保持在60%以上，并将此作为全年目标 [41] - 海外市场收入贡献预计将上升至总收入约10%，这与泰国商业化进展紧密相关，目标是在年底曼谷举行的先进空中交通会议前启动正式商业运营，若能提前实现，海外收入贡献会更高 [42] 问题: 非电动垂直起降飞行器业务（空中媒体）的主要成本构成，以及合肥运营点的运营数据 [44] - 无人机销售成本主要包括吊杆、电池及组装线成本；表演成本主要取决于表演规模和无人机数量，涉及资产折旧以及派遣人员操作的成本 [45] - 非载人业务（如消防模型）成本构成中，约三分之一来自碳纤维材料，三分之一来自动力总成和电池，其余三分之一来自其他组件 [46] - 合肥运营点正处于正式商业运营的最后阶段，自2025年3月获得运营合格证以来，两个运营点保持零事故、零违规记录，完成超3000架次飞行，合肥点设有4架EH216，计划日飞14架次，票价299元人民币，订票程序已就绪 [47][48] 问题: 2026年迄今的订单情况（新老客户占比）以及机组人员培训的预期时间表 [50] - 对全年6亿元人民币收入目标保持信心，多数订单将在下半年实现，且多来自政府相关实体或机构企业，其预算审批主要集中在下半年，预计超过50%的收入将来自新客户 [51][52] - 机组人员培训分三阶段：第一阶段参与制定行业标准；第二阶段内部教员培训，预计本月结束；第三阶段正式地勤培训，将在后续季度启动，每期可培训5至10人，通过多班并行可向市场输送足够数量的合格地勤人员 [53][54]