公司业绩 - 公司2024年第四季度预计总收入为1.62亿人民币，较此前1.35亿人民币的指引增长20%，较2023年第四季度的5660万人民币同比增长187% [2] - 公司2024财年预计总收入为4.54亿人民币，较此前4.27亿人民币的指引增长6%，较2023年的1.174亿人民币同比增长287% [2] - 业绩超预期主要得益于市场对EH216-S无人驾驶载人飞行器的需求强劲，以及公司在关键运营里程碑上的进展和业务增长势头 [3] 公司背景 - 公司是全球领先的城市空中交通（UAM）技术平台公司，致力于提供安全、自主、环保的空中交通解决方案 [4] - 公司为多个行业提供无人机系统及解决方案，包括空中交通（载客和物流）、智慧城市管理和空中媒体解决方案 [4] - 公司旗舰产品EH216-S已获得中国民航局颁发的全球首个无人驾驶电动垂直起降飞行器（eVTOL）型号合格证、生产许可证和标准适航证 [4] 行业地位 - 公司作为全球UAM行业的前沿无人机技术和商业解决方案的先行者，持续探索空中交通技术的边界，推动智能城市中的飞行技术应用 [4]

公司背景 - 中国交通信息科技集团有限公司（CCIT）是中国交通建设集团（CCCG）的专门子公司，专注于推动CCCG的数字化转型和战略性新兴产业 [1] - CCIT是国有企业改革“双百行动”的示范企业，国家高新技术企业，交通运输部重大项目和试点项目的关键技术支撑单位 [1] - CCIT是交通运输部北斗应用领导小组成员，中国卫星移动应用发展委员会副主席，也是唯一拥有“北斗运营资质”的建筑行业中央企业 [1] - 中国交通建设集团（CCCG）是全球领先的超大型基础设施综合服务提供商，主要从事交通基础设施的投资、建设和运营，设备制造和城市综合开发 [2] - CCCG的产品和服务遍布全球150多个国家，是全球最大的港口设计和建设公司，最大的道路和桥梁设计和建设公司，最大的疏浚公司，最大的集装箱起重机制造公司，以及亚洲最大的国际工程承包公司 [2] - 中国交通建设股份有限公司（CCCC，601800SH，01800HK）是CCCG的子公司，主要经营基础设施领域 [2] 低空经济与无人机产业 - CCIT在低空经济领域专注于无人机产业，构建了涵盖城市管理、快递物流、地理空间测绘、农林保护和应急救援的综合生态系统 [1] - CCIT计划推出“土地+空间+内容”三维一体化的低空超级IP项目一站式解决方案，旨在在中央公园和多层停车结构屋顶等地建设组装式和模块化低空飞行终端 [5] - CCIT与EHang合作，计划在未来三年内共同开发100个城市内和城市间综合空中交通终端和100个国家5A级景区的低空旅游终端 [6] - 双方将共同建立城市级低空航空服务系统（E-Port终端），并联合运营一个完全集成的低空经济示范区 [6] - 双方还计划共同拓展飞机销售和租赁市场，探索“交通+旅游”产业的整合运营 [6] 战略合作与创新平台 - EHang与CCIT达成全面战略合作伙伴关系，共同推动低空经济和先进航空生态系统的发展 [13] - 双方将共同推动中国地方政府规划和建设飞行数据中心、专用通信网络和综合飞行起降平台，EHang提供运营服务 [16] - 双方将共同创建低空经济研究创新平台、数字产业投资平台、数字化联合运营平台和生态系统发展平台 [17] - 双方将共同推动全球先进航空和低空经济产业的发展，助力中国“一带一路”倡议和涵盖陆地、海洋、空中和数字基础设施的四维交通网络的互联互通发展 [18] - 双方将共同推进数字UAM基础设施的研发、规划和建设，推动低空经济产业的集成创新 [19] - 双方将结合各自的技术专长和产业经验，将5G、6G、卫星通信、传感和高精度导航等数字技术融入低空航空产业，打造集空中交通基础设施网络、空中航线网络、通信导航网络、空域管理网络和低空服务网络于一体的智能低空平台 [19] 低空经济服务与示范 - 双方计划在2025年后的三年内共同开发100个城市内和城市间综合空中交通终端和100个国家5A级景区的低空旅游终端 [6] - 双方将共同建立城市级低空航空服务系统（E-Port终端），并联合运营一个完全集成的低空经济示范区 [6] - 双方将共同拓展飞机销售和租赁市场，探索“交通+旅游”产业的整合运营 [6] - 双方将共同推动中国地方政府规划和建设飞行数据中心、专用通信网络和综合飞行起降平台，EHang提供运营服务 [16] - 双方将共同创建低空经济研究创新平台、数字产业投资平台、数字化联合运营平台和生态系统发展平台 [17] - 双方将共同推动全球先进航空和低空经济产业的发展，助力中国“一带一路”倡议和涵盖陆地、海洋、空中和数字基础设施的四维交通网络的互联互通发展 [18] - 双方将共同推进数字UAM基础设施的研发、规划和建设，推动低空经济产业的集成创新 [19] - 双方将结合各自的技术专长和产业经验，将5G、6G、卫星通信、传感和高精度导航等数字技术融入低空航空产业，打造集空中交通基础设施网络、空中航线网络、通信导航网络、空域管理网络和低空服务网络于一体的智能低空平台 [19]

战略合作 - EHang与中国交通信息科技集团（CCIT）达成全面战略合作，共同推动低空经济和先进空中交通生态系统的发展[1] - 合作内容包括共同开发数字化UAM基础设施和交通枢纽，创新无人机服务，建立低空经济的商业运营模式和综合支持系统[2] - 双方将结合各自的技术专长和行业经验，将5G、6G、卫星通信、传感和高精度导航等数字技术融入低空航空产业，打造智能低空平台[3] 数字化基础设施 - EHang与CCIT将合作推进数字化UAM基础设施的研发、规划和建设，推动低空经济产业的集成创新[3] - 双方将共同推动中国地方政府规划和建设飞行数据中心、专用通信网络和综合起降平台，EHang将提供运营服务[4] - 合作将创建低空经济的研究创新平台、数字产业投资平台、数字化联合运营平台和生态系统发展平台[5] 低空经济枢纽 - 合作将利用CCCC在中国的基础设施建设能力，推动与地方政府和EHang区域低空业务运营商的合作，提供从规划、设计到建设和运营的UAM基础设施综合解决方案[7] - CCIT计划推出“土地+空间+内容”三位一体的低空超级IP项目，建设组装式和模块化低空飞行终端，EHang将参与规划和开发结合停车和终端功能的基础设施[8] - 双方计划在未来三年内共同开发100个城市内和城市间综合空中交通终端和100个国家5A级景区的低空旅游终端[9] 创新服务平台 - 双方将探索设立低空经济产业专项基金、研究院和职业培训学院，推动低空经济的可持续发展[10] - 计划在中国主要城市设立和运营创新服务中心，孵化上下游企业，培养技能人才，支持低空经济的快速发展[10] 公司背景 - EHang是全球领先的城市空中交通（UAM）技术平台公司，提供无人驾驶航空器（UAV）系统和解决方案，涵盖空中交通、智慧城市管理和空中媒体解决方案[12][13] - CCIT是中国交通建设集团（CCCG）的专门子公司，专注于企业数字化转型和战略新兴产业，是交通运输部重大项目和试点项目的关键技术支撑单位[14] - CCCG是全球领先的超大型基础设施综合服务提供商，主要从事交通基础设施的投资、建设和运营，设备制造和城市综合开发[15]

公司合作与项目进展 - EHang与威海高新区签署了项目合作协议，双方将共同建立无人驾驶载人eVTOL研发制造基地，并开发低空经济产业园 [4][5] - 双方计划在威海高新区推出低空旅游服务，整合景区观光与科技体验，规划并推出综合低空文化旅游航线 [6] - EHang将协助威海高新区文化旅游产业投资有限公司进行人员培训、基础设施和航线规划、试飞以及申请航空运营证书的准备工作 [7] - 威海高新区将积极协调政府资源，提供有利政策、应用场景、制造基地和基础设施，以促进当地低空产业发展 [8] 行业政策与发展目标 - 山东省发布了《低空经济高质量发展三年行动计划（2025-2027）》，计划到2027年建立400个数字化低空航空器起降平台，10个以上标杆低空应用场景，并推出50条以上城市内无人机飞行航线 [9] - 该计划还设定了到2027年实现无人驾驶载人航空器商业飞行的目标，并力争山东省低空经济规模达到1000亿元人民币 [9] 公司产品与市场应用 - EHang的EH216系列产品在旅游、应急响应、物流和消防等多个行业需求旺盛 [10] - EHang的EH216-S是全球首个获得中国民航局颁发的无人驾驶eVTOL型号合格证、生产许可证和标准适航证的产品 [11] 公司愿景与行业地位 - EHang是全球领先的城市空中交通（UAM）技术平台公司，致力于为每个人提供安全、自主和环保的空中交通解决方案 [11] - EHang作为电动垂直起降飞机（eVTOL）领域的领导者，与威海高新区签署了项目合作协议，以推动中国低空经济新阶段的快速发展 [12]

公司与政府合作 - 公司与北京市房山区政府签署战略合作协议，共同推进低空应急救援领域的发展 [2][12] - 公司将在房山区设立低空应急救援设备全国总部，打造完整的产业链和多应用场景 [12][13] - 双方将合作建立综合性应急消防产业园，涵盖研发、测试、制造、销售、维护和培训等功能 [5] 产品展示与技术优势 - 公司在活动中展示了其低空消防应急解决方案，包括EH216-F消防无人机、EH216-S载人无人机和EH216-L物流无人机 [3][4] - EH216-F无人机具备快速响应、无人操作和远程机队管理等优势，能够应对高层建筑火灾 [14] - 公司产品已通过中国国家消防装备质量监督检验中心的全面技术测试 [14] 行业政策与发展规划 - 中国工业和信息化部等五部委联合发布《安全应急装备重点领域发展行动计划（2023-2025）》，提出到2025年实现安全应急装备重点领域产业规模超过1万亿元 [6] - 房山区发布《房山区低空安全应急产业发展行动计划（2024-2027）》，目标到2027年建立制造导向的低空安全应急产业园，实现无人机在航空应急救援和智能物流领域的大规模应用 [8] 行业专家观点 - 中国工程院院士刘大响表示，低空经济是引领中国经济高质量发展的新引擎，提升航空应急救援能力是关乎全社会的重大民生工程 [7] - 前中国民航局局长杨元元指出，新型民用无人机将在应急救援的安全、效率和可持续性方面发挥重要作用 [18] 公司战略与愿景 - 公司首席运营官赵旺表示，低空经济与应急消防产业的融合将为社会安全、公共服务和经济增长做出重要贡献 [9] - 公司计划以房山区为起点，逐步在全国建立区域应急救援中心，推动低空经济产业向更高质量发展 [9] 区域优势与产业生态 - 房山区作为首都北京的西南门户，具有显著的地理优势和多样化的应急救援场景需求 [8] - 房山区已形成以无人机和机器人为代表的智能应急装备产业生态，聚集了包括公司在内的优质企业 [18]

公司合作 - EHang与长安汽车签署战略合作协议，共同研发、制造、销售和运营飞行汽车相关产品，包括电动垂直起降（eVTOL）飞机和创新飞行汽车 [1] - 双方将探索成立合资公司，专注于未来移动生态系统技术，结合EHang的空中车辆开发能力和长安汽车的制造基础及市场资源 [1] - 合作涵盖研发、生产、市场推广、渠道开发、用户体验和售后服务，加速飞行汽车和EHang无人驾驶eVTOL产品的商业化 [6] 投资计划 - 长安汽车计划在未来五年内投资超过200亿元人民币发展低空经济，加速飞行汽车产业发展 [4] - 未来十年内，长安汽车将投资超过1000亿元人民币，探索陆海空一体化移动解决方案 [4] 行业背景 - 低空经济是国家战略性新兴产业，2023年中国低空经济规模超过5000亿元人民币，预计到2030年将达到2万亿元人民币，2035年可能增长至3.5万亿元人民币 [16] - 重庆市政府发布《促进低空空域管理改革和低空经济高质量发展行动计划（2024-2027）》，支持智能汽车制造商探索eVTOL研发和生产 [7] 公司介绍 - EHang是全球领先的城市空中交通（UAM）技术平台公司，致力于提供安全、自主、环保的空中交通解决方案 [17] - 长安汽车是中国四大汽车集团之一，拥有40年汽车制造经验，全球设有14个制造基地和34个工厂 [19] 技术展示 - EH216-S无人驾驶eVTOL在签约仪式上进行飞行演示，EH216-F和EH216-L无人驾驶eVTOL在现场展示 [2] - EH216-S已获得中国民航局颁发的全球首个无人驾驶eVTOL型号合格证、生产许可证和标准适航证 [17]

投资评级 - 6个月评级为买入（维持评级） [1] 核心观点 - 亿航智能（EH）24Q3营业收入1.28亿元，同比增长348%，高于公司此前指引；净亏损4810万元，同比缩窄28.3%，调整后净利润为1,570万元，环比增长1,262.0%，连续第二个季度实现调整后净利润 [1] - 公司连续四个季度实现正向经营性现金流，叠加11月获得总额为2,200多万美元的战略投资，今年以来累计融资近1亿美元，增强公司的财务状况 [1] - 旗舰EH216-S系列产品交付数量为63架，同比/环比均实现大幅增长，续创季度交付新高 [1] - 公司预计24Q4收入1.35亿元，同比增长138.5%；预计24全年收入4.27亿元，同比增长263.5% [1] - 投资建议：公司在手订单丰富，产能逐步爬升，商业化进展有望持续加速，维持"买入"评级 [1] 国内业务 - 在多个城市实现eVTOL销售和运营进展，获得EH216-S的适航三证后，批量生产和交付持续推进 [1] - 公司在合肥、广州、深圳、太原、文成、珠海等多个城市打造UAM示范项目及eVTOL运营样板 [1] - 合肥：11月在骆岗中央公园落成新的UAM枢纽港，占地近2000平方米，可供至多20架EH216-S开展运行 [1] - 广州：客户合利智能9月在广州市中心完成了EH216-S天德广场至海心沙岛跨江eVTOL航线首次往返飞行展示 [1] - 太原：第三季度向太原西山文旅交付了额外40架EH216-S，用于低空观光和旅游场景 [1] - 文成：打造和规划多个为EH216-S eVTOL定制的垂直起降点和航线，用于空中观光及旅游 [1] - 珠海：与珠海万山开发集团合作，7月在珠海建立万山陆岛低空运营中心，整合了亿航eVTOL的空中物流及客运一体化运营 [1] 海外业务 - 在多个国家扩展国际业务，推进适航认证 [1] - 巴西：9月巴西国家民航局（ANAC）授予EH216-S试验飞行许可证书，允许其在巴西开展试运行 [1] - 泰国：11月EH216-S获得泰国民航局（CAAT）颁发的演示飞行许可证，完成多次在泰国的载人飞行，计划在2025年在普吉岛和苏梅岛等地区启动商业飞行运营 [1] - 日本：10月EH216-S完成了新一轮四城巡飞 [1] - 阿联酋：11月EH216-L在阿布扎比完成一次跨海平台飞行，展示其作为物流eVTOL的稳定性和安全性 [1] 产业链布局 - 固态电池技术突破，续航能力大幅提升：EH216-S完成首次eVTOL固态电池飞行试验，飞行时长达到48分钟10秒，续航时间提升60%-90% [1] - 与英搏尔达成合作：11月，亿航智能与国内新能源汽车动力系统供应商英搏尔达成长期战略合作及技术开发合作，致力于共同开发适用于亿航智能eVTOL系列产品的高性能电机及电机控制器产品 [1]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级[4] 报告的核心观点 - 全球首家三证齐全的eVTOL企业，商业化进程领先。受下游客户需求激增的影响，公司营收回归增长序列，净利润亏损不断收窄[2] - 低空经济强势起飞，eVTOL将成为低空经济主要飞行器。据测算，国内eVTOL行业将在2030年达到中期稳态，预期市场规模为3795亿元[2] - 资质在手先发优势显著，产品资源优质筑牢龙头。国内竞品大多处于TC认证阶段，海外竞品多数将于2026年前后进入商业化。公司将保持约两年的先发优势[2] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 亿航智能是全球首家获得无人驾驶载人航空器型号合格证（TC）、标准适航证（AC）和生产许可证（PC）的企业[39] - 公司成立于2014年，致力于为空中交通、智慧城市管理和空中媒体等领域客户提供各种无人驾驶航空器产品和解决方案[40] - 公司的主营业务分为空中交通、空中媒体和智慧城市管理三大模块，2023年分别贡献了营收的89.19%、9.45%和1.11%[64] 行业分析 - 低空经济是以低空空域飞行为主体，辐射带动旅游、客运、物流、医疗、消防救援等众多行业的经济活动[103] - 自2024年3月起，低空经济陆续被写入中央及各省市政府工作报告，由此正式进入发展元年[2] - eVTOL覆盖1000米以下空域的绝大部分应用场景，能够满足载人通航、消防、物流等领域的需求[2] 公司优势 - **资质优势**：国内竞品大多处于TC认证阶段，海外竞品多数将于2026年前后进入商业化。公司将保持约两年的先发优势[2] - **产品优势**：凭借机身轻巧、无人驾驶和价格优势，公司产品技术和商业化进度领先同业[2] - **订单优势**：凭借与政企客户的合作和适航认证的领先，公司储备了大量海内外客户订单[2] 财务预测 - 预计24 - 26年收入4.34/8.15/12.17亿元，归母净利润-2.54/-1.11/0.80亿元[2] - 参考可比公司估值并考虑到公司商业化领先，给予25年12x的PS，对应合理价值21.66美元/股[2]

报告投资评级 - 维持“买入”评级，目标价17美元，对应30x 2026e P/E [4] 报告核心观点 - 亿航Q3收入符合预期，盈利超预期，核心产品EH216 - S交付量创历史纪录，预计Q4收入仍将保持强劲增长。公司在电池、电机等关键零部件上积极探索升级，OC有望在年底前取证并开启商业化运营，海外市场也在稳步推进[2] 财务指标总结 收入 - 2024年Q3收入1.28亿人民币，同比/环比增长348%/26%，基本符合预期；预计Q4收入约为1.35亿人民币，同比增长138.5%。2024 - 2026年预计收入分别为4.2/8.1/12.6亿人民币[2][3] 利润 - Q3毛利率实现61.2%，环比小幅下降1.2pct；营业亏损率进一步收窄到43%，Q3公司归母净亏损录得4806万，non - GAAP归母净利润录得1574万人民币，大幅超出预期。2024 - 2026年预计non - GAAP归母净利润（亏损）分别为0.1/1.2/2.5亿人民币[2][3] 交付量 - Q3核心产品EH216 - S实现63架交付，环比增加14架，创历史纪录；预计2024 - 2026年EH216系列交付量分别为202/400/624台[2][14] 业务进展总结 零部件升级 - 电池方面，11月完成首次eVTOL固态电池飞行测试，飞行时长显著增长，未来将与欣界能源继续合作，目标在2025年底前实现固态电池在EH216 - S的认证和装机量产；电机方面，11月和英搏尔达成合作，共同开发高性能电机及控制器产品[2] 运营资质 - 与合肥市政府合作在合肥落成全新UAM枢纽港，预计首张OC将在今年年底前获批，同时也在协助其他城市的客户和合作伙伴筹备OC审定申请[2] 海外市场 - 在巴西取得试验飞行许可证书，积极参加国内外展会提升知名度，与泰国民航局开展飞行测试争取2025年在部分区域开展商业运行[2]

报告投资评级 - 优于大市 [1][4][50][52] 报告核心观点 - 亿航智能为领先eVTOL制造商，将持续受益于低空经济发展，在手订单饱满 [1] - 考虑到公司2024年EH216航空器交付量高增长，上调收入预测；考虑到公司与销售相关的费用有所增加，下调净利润预测 [1] 财务情况 营收情况 - 2024Q3亿航智能实现营业收入1.28亿元，同比增长348%；2024年前三季度，总收入为2.9亿元，同比增长379.9% [1][7] - 公司营收增长主要由于EH216列航空器交付量增加所致，2024年前三季度，EH216系列航空器共交付138架，同比增长375.9%，2024Q3交付63架，同比增长384.6% [1][7] 利润情况 - 2024年前三季度，净利润为-1.83亿元，去年同期为-2.3亿元；2024Q3净利润为-4805.6万元，去年同期为-6711.6万元 [1][7] - 非美国通用会计准则下调整后净利润，2024Q3为1,570万元，连续第二个季度实现转正 [1][7] 费用率情况 - 2024Q3，亿航智能的毛利率/净利率分别为61.2%/-37.6%，分别同比-3/+197pct，分别环比-1.2/+33pct；销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为36.9%/46.5%/34.2%，分别同比-11/-88/-98pct，分别环比+10/-6.7/-26pct [1] 运营合格证（OC）审定情况 - 稳步推进运营合格证（OC）审定，预计首张运营合格证（OC）将在今年年底前获批 [1][19][23] 订单情况 - 目前EH216系列产品订单累计在手订单超过1500架；2024Q3至今，国内新增采购订单及预订单数量超过1,100架 [1][23][24] 产业链合作情况 固态电池 - 由亿航智能及其投资的欣界能源联合研发的固态电池，搭载在EH216-S，成功完成了首次eVTOL固态电池飞行测试，目标争取在2025年底前实现固态电池在EH216-S的认证和装机量产 [1] 电驱动系统 - 与英搏尔达成战略合作，开发先进eVTOL集成式电驱动系统 [1][42]