业绩表现与市场预期 - 公司公布截至去年12月底止全年业绩 去年利润同比下降4% 符合市场预期 [1] - 去年经常性利润同比下降22% 主要受单次性开支及永续债支付票息影响 [1] - 撇除单次性项目 管理层指引去年经常性利润跌幅仅为单位数 经常性利润下降22%部分被发展项目入账同比上升8%所抵销 [1] 各业务板块表现 - 运输业务盈利复苏步伐慢于预期 [1] - 商业及物业板块仍面临压力 [1] - 去年铁路站续租租金录得8.5%的跌幅 但较2024年录得的9.8%跌幅有所收窄 [1] - 联营贡献盈利倒退 相关资本开支仍处于高位 [1] 资本开支与未来财务规划 - 管理层指引2026至2028年资本开支约为826亿港元 [1] - 其中约50%用于香港铁路维护 37%用于香港新铁路项目 11%用于香港物业 其余2%用于中国内地及海外投资 [1] - 三年资本开支指引未阐明北环线第二阶段开支 似乎未纳入现阶段财政规划 2020年代较后时间资本开支可能趋于上升 [1] - 北环线第二阶段的资本开支情况仍未清楚 [1] 市场展望与盈利预测 - 业绩符合预期 摩根大通予公司目标价29港元 评级为“中性” [1] - 预计市场对公司盈利预测的修订将较为温和 但股价反应料轻微负面 [2] - 在当前水平 公司的风险/回报较为平衡 本地铁路业务在疫后的复苏已被市场消化 [2] - 上行潜力受到以下因素限制 包括近期或即将到期的主要海外特许经营权 新界租赁业务持续疲弱 预计自2027年起物业发展利润将放缓 以及为资助北环线发展而承担的高额资本开支 [2] - 综合相关因素 或预示2025至2027财年盈利年均复合增长率料下降16% 可能限制估值大幅重估的潜力 [2] - 预计股息将保持稳定 [2]