2025年业绩表现 - 公司2025年收入为20.81亿美元，同比下降19% [1] - 2025年归母净利润为0.58亿美元，对应每股基本盈利1.14美分，同比下降56%，业绩低于预期，主要因实现TCE低于预期 [1] 运营与市场表现 - 2025年公司小灵便船日均收入为11,490美元/天，同比下滑11%，超灵便船日均收入为12,850美元/天，同比下滑6% [1] - 公司船队运价表现好于市场平均水平，小灵便船和超灵便船日均收入分别较市场指数高出9%和10% [1] 股东回报政策 - 2025年公司现金分红5,050万美元，占扣除卖船收益后净利润的100%，分红政策超预期 [1] - 2026年公司修改股息政策，计划派发至少50%扣除货船收益后净利润作为股息，若年末实现净现金，分红率最高可增至100% [1] - 基于当前盈利假设，若2026年分红率为50%/100%，对应的股息率分别为4.3%/8.6% [1] - 2026年公司将持续回购，最高回购金额为4,000万美元 [1] 行业供需与公司战略 - 行业新增供给有限，截至2026年3月，大灵便型及小灵便型船舶在手订单占现有运力比例分别为11.7%和8.5% [1] - 行业老旧运力占比较高，20岁以上大灵便型和小灵便型船舶运力占比分别为13%和14%，新增船舶主要用于老船更新 [1] - 小船运价与大船运价关联度高，若后续大船需求端催化（如西芒杜项目投产）兑现，有望进一步改善小船供需格局 [1] - 公司持续优化船队结构以构筑长期竞争优势，于2025年12月宣布收购四艘新造小灵便船，预计2028年上半年交付 [1] 盈利预测与估值 - 研究机构维持公司2026年净利润预测为1.76亿美元不变，首次引入2027年净利润预测为1.8亿美元 [2] - 当前股价对应11.9倍2026年市盈率和11.5倍2027年市盈率 [2] - 研究机构维持“跑赢行业”评级，考虑到行业风险偏好提升，将目标价上调41.67%至3.4港元/股 [2] - 新目标价对应12.9倍2026年市盈率和12.5倍2027年市盈率，较当前股价有8.63%的上行空间 [2]