全球固定收益投资机会 - 全球货币政策分化为顾问提供了分散固收持仓的机会[1] - 贝莱德认为美国、欧洲和日本的起始收益率“异常具有吸引力” 建议投资者在构建组合时考虑广泛选择[1] - 贝莱德iShares全球联席主管指出 今年迄今固收资金流超过12个月滚动平均值 各行业均如此 其中美国国债最为显著[1] - 全球固定收益ETF在2月的资金流入约为650亿美元 远高于约560亿美元的12个月滚动平均值[1] 宏观经济环境与风险 - 美国经济前景依然稳固 得益于《一揽子法案》预期带来的资本支出激增以及持续的消费者购买[3] - 近期美以对伊朗的袭击导致能源价格飙升 是经济的一个不确定因素[3] - 有经济学家指出 若油价达到每桶125美元 可能对增长、通胀、失业率和商业周期的持续产生广泛的负面影响[3] - 市场自伊朗战争开始以来的紧张情绪表明 目前固收领域没有真正追逐收益的动力[5] - 预计市场波动将持续 除了伊朗战争 科技股因AI担忧而下跌 新任美联储主席上任以及2026年底中期选举临近 都使稳定性难以实现[4] 现金与固收表现对比 - 投资公司协会数据显示 仍有7.8万亿美元资金停留在货币市场基金中[6] - 先锋集团固收客户组合管理主管建议顾问将现金投入更长期限的收益率曲线 并指出现金表现可能逊于长期固定收益[6] - 贝莱德指出 2025年彭博美国综合指数回报率为7.3% 击败了现金4.3%的回报 这是自2020年以来固收首次显著跑赢[7] 投资级信用与利率策略 - 先锋集团对信用债持略微超配立场 但具有选择性 预计上半年大多数投资级信用债与国债的利差将维持在70-90个基点的狭窄区间[7] - 然而 在某些领域如抵押贷款义务债券和非机构抵押贷款存在利差压缩的潜力[7] - 有投资总监对当前投资级信用利差不感兴趣 主要坚持持有短期美国国债直至利差扩大[8] - 该投资总监同时买入浮动利率基金 以应对利率降幅可能不及预期的市场叙事[8] - 有投资策略执行副总裁预计美联储将降息一至两次 但对此进行对冲 并超配银行信贷 以获取超过7%的回报且久期风险极低[8] 市政债券策略 - 市政债券持续证明其价值 10年期以上的市政债券绝对回报率约为2% 高于截至2月底应税投资级债券1.4%的回报率[9] - 随着收益率曲线可能变陡 延长市政债券收益率曲线期限有助于锁定收益率并从“下滑回报”中获益[9] - 有投资策略执行副总裁使用应税市政债券而非免税品种以获取更高收益 并构建阶梯式组合以利用变陡的收益率曲线[10] 国际固收与相对价值 - 贝莱德和先锋集团均将全球市场的分化视为主动管理者的另一个积极固收主题[11] - 先锋集团认为这是一个“债券挑选者的市场” 通过相对价值策略进行国际投资 例如比较美国与欧洲或日本的收益率[11] - 先锋集团预计日本收益率曲线将趋平 因其预计将发行大量债务 而欧洲曲线可能变陡[12] - 欧洲内部也存在相对价值机会 例如希腊等部分欧洲外围国家表现优于法国 这与几年前欧债危机威胁外围国家时的情况不同[12] - 有投资总监通过承保与国际指数ETF挂钩的结构性票据来投资国际固收 这是一种风险较低的风险敞口获取方式 例如为交易的前5%或7%损失设置5%至7%的下行缓冲[13]