核心观点 - 英伟达在经历长期延迟后 已获得中美双方批准 准备重启向部分中国客户供应H200处理器 公司供应链已开始启动 [1][2] 市场与销售动态 - 公司已收到采购订单 并正在重启制造流程 此情况与数周前不同 [2] - 美国政府在2月25日季度财报后 批准了向中国销售“少量H200产品” 但公司尚未因此产生任何收入 [5] - 尽管首席执行官曾进行游说和访问 但销售延迟与两国安全审查有关 [5] - 美国许可要求仍然繁重 包括出货上限 强制性第三方测试以及政府从销售额中分成 [6] 财务与业绩影响 - 中国曾占英伟达数据中心收入的至少五分之一 [3] - 由于出口限制 公司预计将承担55亿美元的损失 [3] - 在最新季度 即使没有对华销售 公司仍实现73%的收入增长 这是连续第11个季度增长超过55% [6] - 对当前季度 公司预测增长约77% 并在业绩指引中假设来自中国的数据中心收入为零 [6] 产品与监管背景 - 此前出口管制迫使公司为中国市场开发性能较低的H20芯片 [4] - 特朗普总统最初禁止销售 后在12月改变方针 允许英伟达向中国出货更先进的H200芯片 条件是美国政府从销售额中抽取25%的分成 [4] - 截至上个月 这方面几乎没有进展 [4]