核心观点 - 友邦保险2025年业绩大致符合预期，股份回购规模带来惊喜，花旗给予“买入”评级，目标价103港元 [1][4] 财务业绩 - 2025年新业务价值以实际汇率计算增长17%至55.16亿美元，以固定汇率计算增长15%，略低于市场预期的18%增长 [1][4] - 新业务价值增长由年化新保费增长10%及利润率提升3.4个百分点带动 [1][4] - 2025年内含价值扩大11%至768亿美元，每股内含价值增长14%至7.31美元 [1][4] - 2025年自由盈余产生净额增长11%至45亿美元 [1][4] - 2025年营运溢利每股增长13%，下半年增长10%，略高于市场预期的12%增长 [1][4] 市场表现与区域分析 - 新业务价值增长主要由中国香港、泰国及新加坡市场带动，2025年分别增长28%、22%及17% [1][4] - 中国内地市场新业务价值增长2%，其他市场增长4% [1][4] 股东回报 - 公司宣布一项新的17亿美元股份回购计划，显著高于花旗预期的13亿美元 [1][4] - 2025年派发股息总额26亿美元 [1][4] - 末期股息上调10%至每股1.44港元，2025年总股息上调10%至每股1.93港元，略高于市场预期的9%增长 [1][4]