2025年业绩表现 - 公司2025年实现收入7.71亿港元，同比下滑16.1%，主要原因是应收合联营公司贷款减少导致利息收入下滑 [1] - 2025年归母净利润为62.36亿港元，同比增长1.9%，与机构预期的61.61亿港元基本相符 [1] - 2025年每股股息（DPS）为2.82港元，与2024年持平，股息率为4.5% [1] - 全年派息总额为60.10亿港元，占归母净利润的96% [1] 分地区业务贡献 - 澳洲业务：2025年贡献溢利14.61亿港元，同比增长4% [2] - 增长主因是SA PowerNetworks（SAPN）于2025年7月1日进入新规管期，其准许回报率提升1.37个百分点至6.12% [2] - Australian Gas Networks（AGN）和Multinet Gas Networks受益于维多利亚省新引入的供气接驳费带来的收入增长 [2] - 香港业务：港灯业务2025年贡献溢利10.51亿港元，同比增长1%，主要得益于资本开支投入转固增厚了固定资产净额 [2] - 英国业务：2025年贡献溢利32.10亿港元，同比基本持平 [2] - UKPN因去年同期高基数影响，溢利贡献同比小幅下滑 [2] - 2024年收购的Phoenix Energy和UK Renewables Energy首次贡献全年溢利 [2] - 公司已于2026年1月完成UK Rails业务的出售，测算将为公司带来约3亿港元的溢利贡献 [2] 未来增长驱动因素 - 多个在2021年低利率时期进入上一规管期的受规管资产，将于2026年进入新规管期，预计回报率将提升，支撑公司未来业绩增长 [3] - 英国资产回报率上调： - Northumbrian Water已于2025年4月1日进入新规管期，监管机构于2026年3月10日公布最终决定，其准许回报率同比提升0.83个百分点至4.03% [3] - Northern Gas Networks（NGN）和Wales & West Utilities（WWU）将于2026年4月1日进入RIIO-GD3新规管期，监管机构Ofgem已于2025年12月4日发布最终决定，准许回报率同比提升1.49个百分点至4.34% [3] - 澳洲资产回报率上调： - Victoria Power Networks和United Energy将于2026年7月1日进入新规管期，监管机构AER于2025年12月1日公布二次提案，准许回报率分别同比提升1.20和1.18个百分点，至5.93%和5.94% [3] 战略举措与资本运作 - UKPN股权出售交易预计将于2026年6月底前完成，预期录得收益107亿港元，此举将有力增厚公司现金储备，提升全球扩张和并购能力 [1][2] - UK Rails业务的出售已于2026年1月完成，预计贡献溢利约3亿港元 [2][4] 机构观点与预测 - 机构看好公司业务模式具备强抗风险能力，并认为受规管资产回报率上调将支撑公司未来业绩增长 [1][3] - 考虑到UK Rails出售及多个资产回报率上调，机构预测公司2026-2028年归母净利润分别为71.59亿港元、72.64亿港元和75.61亿港元 [4] - 其中2026年预测值较前值上调9.0% [4] - 机构给予公司2026年目标市净率（PB）1.80倍，目标价为77.60港元 [4]